棕榈油上涨艰难

棕榈油现货报价连续下调并未刺激终端消费增长，市场心态较为脆弱，预计最低报价下破6000元/吨整数关口已无悬念。建议现货贸易商多看少动，避免贸然抄底，仍以随用随买的策略为主。

春节过后，棕榈油市场终端消费“寒意”加重，期货价格破位下行给予现货商挺价心态当头一棒。由于气温回升带动需求回暖的预期尚无兑现迹象，走货清淡导致去库存压力日渐敏感，预计国内24度棕榈油价格仍将维持底部徘徊的形态，6000元/吨大关将显得岌岌可危。不过，当前的基差状况可能会束缚现货市场抛售力量，不至于令报价一泻千里。

需求疲弱依旧

宝城期货监测显示，自2月25日大连棕榈油期货掀起新一轮跌势以来，国内24度棕榈油现货均价已累计下跌200～250元/吨，降至6200元/吨左右，导致现货商心态急转直下，短期看涨意愿戛然而止。

笔者认为，现货市场一蹶不振的主要原因在于需求端口被持续压制，在植物油消费结构酝酿转折的背景下，棕榈油替代效应迟迟未能显现。

据了解，今年1月份国内棕榈油表观消费量仅为33万吨，同比和环比降幅分别达到15.5%和51.6%，创下2007年以来的最低消费水平。而且随着食用油终端消费淡季来临，棕榈油需求空间有望遭遇进一步挤压。

目前看，现货报价连续下调并未刺激终端消费增长，报价仅为6050元/吨的广东和福建，终端采购兴趣也明显低迷，成交议价空间仍存，表明市场心态较为脆弱，预计最低报价下破6000元/吨整数关口已无悬念。

库存高企难掩饰

消费市场疲弱助推国内外棕榈油库存持续攀升，成为压制价格反弹的重要“黑手”。由于印尼和马来西亚纷纷调高3月份棕榈油出口关税，导致两国去库存化进程更为缓慢，且使得国际买家将3月的部分备货需求提前至2月中下旬，或将进一步推高3月份的库存压力。

据悉，目前印尼和马来西亚棕榈油库存合计在500万吨之上，即使产量将进入年内滑坡阶段，也较难撼动高企的库存重压。根据第三方船运调查机构ITS和SGS的数据，2月份马来西亚棕榈油出口较1月份分别减少9.1%和8.8%，分别降至132.6万吨和129.7万吨。如果按照市场预估产量减少13%，回落至140万吨的水平测算，再加上进口数量，2月底的库存数据仍难有明显的拐点出现。

值得注意的是，随着马来西亚和菲律宾武装冲突的深化，马来西亚沙巴州港口已被迫封闭，可能导致棕榈油出口发货延误，干扰马来西亚棕榈油库存的消化进度，不利于国际棕榈油价格企稳回升，并会祸及国内期现货市场价格。

基差结构或有支撑

在大势“空刀直入”的环境下，对棕榈油价格构筑弱势支撑的莫过于偏低的基差事实，以及内外价格严重倒挂所具备的修复倾向。按6500元/吨期货指数价格和6200元/吨现货均价计算，现货贴水幅度在300元/吨左右，虽较2月中下旬450～500元/吨的幅度已大大收窄，但也暗示短期现货报价下调的空间已不大。

与此同时，随着国际棕榈油期价的不断跳水，马来西亚3月船期棕榈油进口完税成本价已滑落至6750元/吨左右，仍较国内均价升水500～550元/吨，幅度较前期缩小50～100元/吨，说明国内现货整体抗跌性要好于国际市场。如果后期马来西亚棕榈油期价止跌反弹，国内现货报价可能会迅速上调。

不过，现阶段利空因素的“侵蚀”作用仍占据上风，价格仍倾向于底部震荡，并有望再创新低。尤其是国内棕榈油库存因进口膨胀而持续增加，3月份就已攀升至140万吨之上，加之国家储备菜籽油拍卖活动即将展开，对棕榈油替代消费的发挥将会起到进一步抑制作用。由于下游规模性接货需求的时间节点远未到来，建议现货贸易商多看少动，避免贸然抄底，仍以随用随买策略为主。