调味品行业在未来几年依然可以维持20%左右的年均增速

    行业持续景气,成长空间无限。我们判断,调味品行业在未来几年依然可以维持20%左右的年均增速,行业持续景气、成长确定,是我们选择投资调味品公司的前提条件。公司兼具品牌、规模与成长性。

　　公司旗下美味鲜公司已迅速崛起,成为国内首屈一指的调味品行业龙头,其酱油产品市占率仅次于海天,位居市场第二;厨邦品牌在国内调味品市场上具有十分广泛的知名度和美誉度,是行业高端调味品的主要代表;公司正积极进行全国性布局,除广东本埠外,浙江、广西、海南和福建等省外市场份额持续提升,东北、华北及西南等市场已成为其新的增长点;通过对产能、产品、渠道及品牌等因素综合分析,我们认为,公司目前已迈入高速成长阶段,未来几年有望持续追赶海天,成为调味品行业新的引领者。与国内同行比较,我们认为,美味鲜公司具有以下优势:1)产品力。2)品牌力(厨邦品牌定位高端,品牌认知度高;通过双品牌经营,以“厨邦+美味鲜”高低品牌组合,形成差异化竞争合力)。3)渠道力(以市场为导向,激励机制到位,全国范围渗透)。

　　盈利预测及估值分析。公司在经历业务重构后,已将调味品作为其未来发展的核心主业。调味品业务近年来处于业绩爆发期,我们预计,未来三年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.21亿元、2.97亿元和3.90亿元;EPS分别为0.277元、0.372元和0.490元,其中调味品主业EPS为0.255元、0.346元和0.459元,3年CAGR=35%,远远高于同行企业。我们认为,其未来12个月合理目标价格应为11.86元/股,相对于当前股价仍然有30%左右的空间,给予“买入”评级。