金元期货：不见利多 豆类暂缓抄底 2012-05-24

金元期货：不见利多 豆类暂缓抄底  2012-05-24

自上周瀑布式下跌之后，国内豆类期货价格均已回到年初行情启动点，但缺乏利多因素，行情短期难有大幅反弹走高，未到抄底买入的时机。

美国农业部5月10日公布了美豆供需报告，预估美豆单产为历史第二，除非风调雨顺，否则将面临和去年一样呈高开低走态势。所以，6-7月份天气若不利美豆生长，单产将不断下调，美豆供需将可能更加紧张，潜在支撑豆类价格。

美农业部公布作物进程报告显示，截至5月13日，美豆种植进度46%，去年同期17%，5年平均24%；大豆出苗率16%，去年同期3%，5年平均5%。美豆种植情况良好，出苗情况也高于往年，而目前美豆产区天气不错，利于加快种植及出苗。良好的天气令美豆种植面积可能增加，面积增加使美豆产量提高，同时良好天气预示美豆产量提升，天气因素给美豆期价带来压力。

春节后国内港口大豆库存由700万吨下滑至580万吨，近两月回升至5月22日的664万吨。港口大豆库存的高企，一是进口量增加，二是国内压榨利润由盈转亏，压榨需求放缓。再看国产大豆，尽管东北产区大豆已经稀少，但国储大豆充裕。特别是目前国储希望腾出仓库，只有通过不断拍卖以及定向提供给油厂，国内连豆期货价格难有起色。5月24日，国储60万吨临储陈豆拍卖，数量上较以往增加一倍，凸显消化陈豆意向明显。

从终端豆粕及豆油消费来看，经济增速放缓，一定程度上抑制需求。从4月份美豆期价不断走高，而国内明显滞涨就可以看出。目前国内生猪存栏量及生猪价格都处于下降过程中，禽蛋类价格也步入下行趋势，豆粕需求受到抑制。1-4月份食用油进口量227万吨，同比增长23.8%，但是国内食用油的消费并未增长，而是保持平稳，加上国内5月前国内压榨利润良好所带来的大量豆油库存，国内油脂明显供给过剩。

美豆期货持仓报告显示，截至5月15日当周，传统基金多单大幅减持11744张，同时减持4643张空单，基金净多由前一周的249923张减持至242822张，连续两周出现下降，净多单比例降至30.7%，但仍在历史高位。对应的美豆油基金净多单比例2.2%，美豆粕净多单比例36.92%，基金多单持有比例仍处于历史高点。鉴于宏观经济不确定性增加，美豆基金多头持仓是否会出现大幅度减少，值得关注。

综上，本月期价暴跌已经消化大部分系统性风险，而2012/2013年度美豆供需偏紧，以及技术性指标严重超买，目前追空卖出豆类意义不大。但希腊退出欧元区可能性依旧没有消除，而加上美豆种植情况良好，缺乏天气炒作，国内豆类供应充裕及终端需求疲软，短期缺乏大幅反弹的动能，预计豆类期价均保持目前低位震荡整理。

(作者系金元期货分析师)