菜油近强远弱格局将延续 新季产量存争议

菜油近强远弱格局将延续  新季产量存争议

目前，菜籽油市场的焦点主要集中在临储政策与产量上。尽管各家机构对新季产量存在争议，但产量下滑已成市场普遍共识，这主要是由国内油菜播种面积持续下滑所致。关于临储政策，由于种植成本增加与比价收益的变化，2.5元/斤的临储油菜籽托市价格成为市场的普遍预期。在政策背景下，国产原料成本推升菜籽油成本，从而支撑现货市场及近月期货价格，但相应的菜籽油与豆油、棕榈油的价差也必将出现明显的替代，伴随着进口菜籽及菜籽油的增加，远月合约相应受到抑制。从当前盘面来看，RO1209合约与RO1301合约价差约为550元/吨，这种价差还将延续。

政策成本支撑近月合约升水

RO1209合约不仅标的是新季菜籽油，在当下没有菜籽期货的情况下也是新季菜籽定价“标杆”.据笔者在产区调研，今年国产菜籽产量与质量双双下滑，预计产量下滑7%-10%.生产资料与劳力成本的上涨也推升油菜种植成本。目前油菜籽种植成本为650-700元/亩，若按300斤/亩单产计算，在不考虑收益的情况下，油菜籽成本为2.5元/斤左右。考虑150元/亩左右利润收益，农民期望新季菜籽价格在2.8元/斤。

政策方面，目前市场普遍预期油菜籽托市价格在2.5元/斤左右。以菜粕价格2150-2300元/吨计算，菜籽油成本为10800-11200元/吨。由于当前菜粕价格不具有代表性，一旦菜粕价格下滑，相应的新季菜籽油成本价格会被推高。因此，政策预期下的菜籽油价格在10800元/吨以上。

从目前开秤的企业来看，菜籽收购价位在2.32-2.45元/斤不等，在质量上有所差异。根据笔者调研及水分换算，11%含水的油菜籽价格基本上在2.4-2.45元/斤，考虑到含油量的下降，当前收购的菜籽油成本也在10800元/吨之上。

从当前盘面来看，政策预期下的菜籽油成本与当前企业操作下的菜籽油成本均高于盘面价格。考虑到本年度国产菜籽的减产及品质的降低，以及油厂实力与规模的扩大对压榨需求量的增加，笔者认为，成本对现货市场价格及近月菜籽油价格具有很强的支撑。

进口与消费替代压制远月合约

新季菜籽油成本高位运行已是事实。按照当前市场预估，将有一半国产菜籽油进入国家临储，在菜籽油内外价差形成或进口菜籽压榨利润有保证的情况下，进口菜籽/菜籽油将会快速、大量地进入。根据海关数据，今年1-4月菜油进口29.8万吨，同比增24.7%;1-4进口菜籽106.5万吨，同比下滑约60%.目前，进口菜籽油和进口油菜籽压榨菜籽油成本仅仅在10200元/吨左右，这与国内菜籽油托市成本存在600元/吨以上的价差。这种局面必将吸引后期菜籽/菜籽油的进口，也对远月供应形成压力。另外，从当前价差来看，菜籽油与豆油、棕榈油的价差均处于历史相对高位，这种价差对豆油和棕榈油在菜籽中的消费替代具有优势。从这个角度讲，菜籽油与豆油、棕榈油的价差回归可能性较大，后期套利资金攻击价差回归预计将在远月。

尽管盘面上RO1209合约与RO1301合约价差已达550元/吨，但在政策背景下，国产原料成本推升菜籽油成本，从而支撑现货市场及近月期货价格。同时，在潜在进口动能与消费替代的预期下，远月合约相对受到抑制，从而导致近强远弱格局延续。