供应压力暂缓 豆粕积弱难返 10-18

美豆10月供需报告的预期利空消化后，美豆及国内豆粕止跌企稳，然而11日供需报告对美豆产量上调却超出市场预期，连豆粕再遭到重挫，期价创下7月中旬以来新低。

10月份美豆供需报告显示，美豆种植面积意外上调至77.2万英亩，高于9月预估的76.08万英亩，大幅上调今年单产至37.8蒲/英亩，高于9月的35.3蒲/英亩和市场预期的37蒲/英亩，令产量大幅提升至7784万吨，高于9月的7327万吨和市场预期的7523万吨。美豆期末库存仅上调至353万吨，高于9月的313万吨，低于市场预估的364万吨，库存消费比4.44%，创1965/1966年度以来最低值，因此美豆供需依旧紧张，报告利空有限。今年市场热衷于炒作美豆产量减少题材，而10月报告预估美豆产量高于8月和9月天气炒作时的预估，显示市场此前对美豆产量下滑严重高估，美豆供应不再异常紧张。那么年内美豆及连豆粕已经再次难于重返前期高点。多头资金开始撤离，导致期价再次遭受打击。

今年美豆期价不断刷新历史高位，提振2012/2013年度南美大豆种植积极性。据巴西国家商品供应总局称，巴西大豆种植面积多达2733万公顷，高于上一年度的2500万公顷。巴西政府10月9日表示，巴西2012/2013年度大豆产量将达8280万吨，创历史新高，较上一年度的6640万吨高出25%。阿根廷农业部副部长10月10日称，大豆播种刚刚开始，预计2012/2013年度大豆产量料达5500万吨-6000万吨，刷新纪录高位。

根据美国农业部数据，巴西和阿根廷、巴拉圭种植面积之和将同比增11.2%以上。虽然今年南美和美国大豆先后减产，造成今年四季度大豆供给总体偏紧。NOAA在10月月度诊断报告中称，今年冬天至明年春天，拉尼娜现象不会重现，南美遭遇干旱的概率很小。市场认为南美大豆产区将比往年获得更多的降水，那么明年南美大豆将大幅提高可能性较大，对四季度美豆及国内豆类期价形成压制。

根据基金持仓报告，基金持有美豆净多单自8月份以来持续下降，截至10月9日当周为207835手，净多单比例下滑至28.9%，8月高峰时为32.9%；美豆粕基金持仓方面，基金净多单为50252手，相比8月的82742手下滑40%，多头资金在豆类上离场明显。

再看国内豆粕持仓，截至10月16日，豆粕1301合约前5名主力多头持仓379149手，而空单前5名持仓206657手。9月初时，豆粕1301合约前5名主力多头持仓485380手，而空单前5名持仓253055手，可以看到主力多头资金大幅减仓。而如果说是移仓导致，那么从对应移仓对象1305合约的持仓和成交来看，其持仓和成交却并未大幅提升，那就意味着是多头资金开始从豆粕上撤离，多头减仓对豆粕期价下行起到推波助澜的作用。

综合以上分析，明年全球大豆供需面临宽松，美豆及豆粕牛市的基础已经不再存在。牛市终结之后，连豆粕多头主力资金也将逐步退出，进而打压豆粕期价。(作者系金元期货分析师)供应压力暂缓 豆粕积弱难返  10-18