婴幼儿奶粉是高危行业,产品质量安全问题

　　【中国糖酒网婴幼儿食品新闻资讯】1、 人口生育高峰到来,千亿市场可期,行业背景乐观 我国每年约有1600万新生婴儿诞生,人口平均出生率提高3个千分点即可推动中国婴幼儿奶粉总需求量增长25%,2010年我国婴幼儿食品市场规模在420亿元,预计复合增长率为21%,到2015年我国婴幼儿食品市场规模可达900亿元,蓬勃发展的婴童经济为公司发展提供了良好的行业环境

　　2、 上半年成本上涨,销售费用率继续升高,中报业绩承压 成本上涨导致一季度公司营业成本大幅增加40.11%,远超收入增速25.89%,毛利率为58.68%,比去年同期62.87%下降4.19个百分点,销售费用率超过去年1.45%;而公司提价自6月份才开始,预计二季度的业绩也不容乐观,中报业绩超预期可能性很小

　　3、 下半年提价效应、产能释放、产品结构调整,共同推高毛利率 公司自6月底提价5%-7%,爱+系列产能有望从目前的1万吨释放到2-3万吨,占奶粉比例有望从15%提高到20-25%,预计三因素共同发力,推动毛利率在60%以上,三季度业绩可望改善;2012年募投项目投产,进一步推动业绩稳定增长

　　4、 专业定位彰显品牌效应,稳扎稳打,长足发展 公司定位产品为专业消费品,产品策略和营销策略紧密围绕品牌定位,以品牌提升毛利率,稳扎稳打,以奶粉推进,逐渐寻找新的利润点,眼光长远,定位明确,致力打造婴童产业综合运营商 基于成本上涨、提价6月份才开始,我们估计中报超预期的可能不大,三季度公司的毛利率有望恢复到60%以上,爱+系列的产品能否被市场有效地消化吸收是公司盈利增长的关键。

　　我们预计2011-2013年的EPS分别为1.22元,1.59元,1.97元,给予公司2011年30倍PE,对应价格为36-50元。