危机四起的辉山乳业路在何方？

昨日，中国辉山乳业控股有限公司（以下简称辉山乳业）发布公告，朱健宏先生、张毅林先生因个人原因辞任公司独立非执行董事职位，在职期间约半年（2017年06月22至12月15日）。至此，辉山乳业仅有一位独立非执行董事，已不足联交所证券上市规则的人数要求。

同日（12月19日）恒生银行向香港高等法院提交诉状，寻求辉山乳业支付2960万美元尚未偿还的本金和243086美元的拖欠利息。而董事长杨凯本人则在近日被辽宁省盘山县人民法院判决入“老赖”名单。

辽宁省盘山县人民法院公布的判决文书显示，由于杨凯对偿还原告盘锦万鑫汇商贸有限公司所欠借款本金1300万元及利息等赔偿款项的履行情况为全部未履行，且失信被执行人行为具体情形为有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，因此杨凯被列入全国法院失信被执行人名单。

旗下子公司被清盘，董事长被列入全国法院失信被执行人名单，现如今又有两名独立非执行董事辞职，仅剩一名独立非执行董事，已不满足联交所证券上市规则的人数要求。辉山乳业如今已是四面楚歌。

地方品牌进军全国市场

虽然如今境况窘迫，但是，它也曾有过辉煌。

创建于1951年的辉山乳业，总部位于辽宁沈阳，隶属于沈阳农垦总公司。发展至2002年已被认为是当地最好的企业之一，彼时政府着手为企业招商引资，以期推进辉山乳业的进一步发展。

据中国新闻周刊报道，彼时，外界一致认为，辉山乳业极有可能花落新希望奶业。新希望董事长刘永好对控股辉山也相当有把握，为商谈合资的事情还亲自专门赶赴沈阳。

最终，美国隆迪以52%的控股权成功入主辉山乳业。外界猜测这场交易的成功，与时任沈阳隆迪粮食制品有限公司高管的杨凯有相当程度的关系。       

此后，杨凯提出并尝试率领辉山打造乳业全产业链，保证乳液的品质。此决策与当时多数乳品企业将大部分资金投入抢占奶业市场的局势区不同，但之后接连爆发的乳品质量和奶源短缺等问题，逐一证实了杨凯当年决策的先见性。

与此同时，辉山乳业集团开始极速扩张，并于2013年9月27日，在香港交易所主板成功挂牌上市，全球发行额13亿美元，成为香港历史上消费品行业首次发行企业募集资金前三甲，并跻身全球有史以来消费品公司首次发行前十名。

危机四起，何以突围？

但是好日子并没有持续多久，危机随即而来。

2016年12月16日沽空机构浑水发出一份做空报告，指责辉山乳业涉嫌财务欺诈，包括虚报利润、苜蓿种植造假、董事会主席侵吞公司财产等。浑水报告甚至称辉山乳业为“骗子公司”。

当晚，辉山乳业对浑水报告进行了逐条批驳，否认了浑水的一系列指控，并宣称保留采取法律措施的权利。

但报告中呈现的证据极有说服力，通过数据演算、实地调查和专家走访等形式，验证辉山在苜蓿方面从未自给自足。相反，辉山从第三方购买了大量苜蓿，价格高于其所宣称的生产成本。并通过公开财务报告，发现辉山乳业的高杠杆——截止2016年9月底，流动负债158.63亿，较同年3月份是110.17亿增加了48.5亿元，而其中一年内需要偿还的短期借款高达108亿。而辉山乳业截止2016年底的总资产也不过就341亿。

随后，辉山乳业又被爆出债务危机。

根据辉山乳业发布的2016年中报，辉山乳业一年的营收大概为45亿，但是在1到3月的应付票据和应收账款高达13亿。

3月24日上午11点左右，辉山乳业股价在毫无征兆情况下突然跳水大跌，盘中最大跌幅达90.71%。这一跌幅创下港股历史之最，股价由2.81港元跌至0.25港元，随后辉山乳业紧急停牌。不到1个半小时里，辉山乳业市值蒸发320亿港元，仅剩56亿港元。

而据港交所文件显示，辉山乳业实控人杨凯在今年3月底和4月初，多次减持九台农商行H股，共计套现4.2亿港元，持股比例也由原来第一大股东的15.55%降至3.57%。

此后辉山乳业高层变动频发，且辉山内部存在多月不给员工发工资的状况，附属公司也提出破产重整申请。

11月28日，食品商业观察（FBC）曾就此事件进行报道报道（《突发 | 辉山乳业两子公司遭债权人申请破产重整，境外债权人或血本无归？》）

辉山乳业发布公告称，辉山乳业（中国）有限公司及辽宁辉山乳业集团（沈阳）有限公司破产重整的申请，已于今日被相关中国债权人提交至辽宁省沈阳市中级人民法院。上述两家公司为辉山乳业上市公司的全资附属公司且持有辉山乳业集团在中国的大部分经营业务。

至此，辉山乳业的危机进一步陷入重重迷雾。

作为一个老品牌乳企，辉山乳业最终的命运走向何方？食品商业观察（FBC）将持续关注。

来源：《中国新闻周刊》、《 第一财经周刊》、公众号“QYJEQYJE”