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挖掘白酒三阵营的差异化价值

金融界网站 2011-10-28 08:40 白酒
经济增长与居民收入提升、城镇化率提高拉动白酒消费。 白酒 消费包括政务、商务及个人消费。我们利用2004-

 经济增长与居民收入提升、城镇化率提高拉动白酒消费。白酒消费包括政务、商务及个人消费。我们利用2004-2010年的相关数据进行回归分析,得出结论:随着财政收入稳定增长、居民可支配收入提升及城镇化率提高,预计未来5年白酒行业产量年均增速将达11.5%。

  地方政策支持区域白酒产业做大做强。主要白酒产区均有政策支持当地白酒产业发展。如四川“白酒金三角” 打造千亿产业,江苏洋河收购双沟组建苏酒集团,按销售规模计有望成为继贵州茅台(600519)、五粮液(000858)之后的第三大白酒企业。山西“酒九条”,以山西汾酒(600809)为平台打造产业规模化。

  白酒三大阵营看点不一。第一阵营包括贵州茅台、五粮液和泸州老窖(000568),处于行业主导地位,品牌影响力与其他企业相比存在明显优势, 一线白酒的业绩增长将主要来自两方面:(1)高端酒继续稳定增长,依赖的是强大的品牌力;(2)次高端酒打开新局面。第二阵营包括洋河、郎酒、剑南春和山西汾酒,属于品牌、渠道双轮驱动型,同时也包括规模稍小但品牌力较强的古井贡酒(000596)和西凤酒。二线白酒主力产品覆盖次高端及中高端市场,是消费升级的最大受益者,客观因素如低档酒向中档酒的消费升级、中产阶级比重提升,其获得成功的自身优势在于:(1)公司具有良好的销售体制,充分放权给区域销售商,与经销商关系合作融洽;(2)营销效率高,广告投放精准。第三阵营则是地方名酒,规模尚小,区域挖掘空间仍然较大的企业,包括湖北稻花香和枝江,江苏今世缘及安徽口子窖、金种子酒(600199)。

  风险因素:政府部门限制行业提价;居民白酒消费习惯的改变;醉酒驾驶处罚力度加大影响白酒消费。

  投资建议:受益于居民收入增长,城镇化率逐年提升以及区域政策支持,预计未来5年白酒行业产量年均增速将达11.5%,首次给予行业“强于大市”评级。基于量价配合、区域政策支持、营销能力等因素向投资者重点推荐泸州老窖、五粮液、洋河股份(002304)、古井贡酒和山西汾酒。