白酒短期有配臵性机会

　　近期观点:白酒短期有配臵性机会食品板块面临分化

　　我们认为食品股整体预期偏高,一季报面临兑现压力,面临分化,看好收入增长快,管理/营销改善明显的南方食品、皇氏乳业等。

　　2月高端白酒价格低位企稳、销量继续下滑、库存水平维持,中低端白酒销量仍有稳定增长。我们判断即将召开的糖酒会传达的信息会略好于预期,但是政策压力会使得酒企相对低调,一季报企业无业绩动力。

　　CPI反弹和流动性收紧必然使得资金回流到消费板块,市场对白酒板块的观点在转向乐观,但政策没有明显松动痕迹,我们认为仍然缺乏趋势性机会,更多是对前期过度悲观预期的修正。

　　行业数据:高端白酒呈量价低位企稳态势,猪肉价格持续下行

　　2月以来茅台五粮液老窖的淘宝网主流卖家总销量维持低位,本周总销量环比略有回升;另外茅台五粮液老窖的销售均价近期已在低位企稳。

　　重要产品价格:节后猪肉价格持续下跌,上周环比再跌0.5%。我们判断猪肉价格仍在下跌趋势中,具有品牌优势的双汇发展将享受成本下降红利。另外,上周主产区生鲜乳均价环比微涨0.3%,本周国内大麦现货价环比涨0.9%。

　　近期组合:南方食品、古井贡酒、青青稞酒、皇氏乳业、双汇发展

　　我们维持行业“谨慎推荐”评级,认为行业全年利润增长10-20%,仍有超额收益。

　　短期强调两条投资主线:中低端白酒的预期修复和食品板块的有管理改善和高收入增长个股,推荐的投资组合和理由和下:

　　南方食品:一季报略高于市场悲观预期,估值低、基本面趋稳,配臵性机会;古井贡酒:估值低,年份原浆1月保持30%的高速增长,受政策的负面影响小;

　　青青稞酒:估值低,公司1-2月份收入保持40%高速增长,受政策的负面影响小;

　　皇氏乳业:收入长期保持高速增长,业绩拐点明确,空间比龙头大,估值可有一定溢价;

　　双汇发展:去年一季度基数低,预计一季报业绩增速超30%,估值相对不高;另外享受猪肉价格下降的成本红利,配臵性机会。