青岛啤酒：产品结构调整已见成效

    ●2008 年上半年公司实现销售收入77.91 亿元人民币，同比增长15.6%；实现净利润3.81 亿元人民币，同比增长32.4% ,每股收益0.29 元/股。

    ●据国家统计局数据，2008 年上半年全国啤酒行业实现销量1964.8万千升，同比仅增长5.6%，其中公司实现啤酒销售量268.6 万千升，同比增长5%，增速基本与行业持平，市场占有率从2007 年的12.85%上升到13.67%。

    ●公司上半年吨酒价格为2900 元/吨，同比增长10%，带动了毛利率上升0.7 个百分点。公司吨酒价格的提升一方面来自公司年初对青岛等主要地区的提价，另一方面来自公司产品结构的调整，前四大品牌销量达到248 万千升，占公司总销量的92.4%，同比增长30%；其中，青岛主品牌销量111 万千升，同比增长22%，纯生、小瓶酒和听装高档产品分别较去年同期增长21.8%、30.2%和19.3%。说明公司产品结构调整已经取得了良好的成效。

    ●上半年公司三项费用同比增长25%，增速快于销售收入增长，其中销售费用同比20.5%是由于加强奥运推广所致，公司相继策划并实施了“大蓬车全国奥运行”、“奥运激情体验中心”、“青岛啤酒-CCTV 倾国倾城”、“青岛啤酒·我是冠军”等活动。

    ●英博对百威的收购将在未来影响青岛啤酒的发展，其动向值得关注。

    ●我们初步预测公司2008 年、2009 年每股收益分别为0.61 元/股和0.88 元/股,维持推荐评级。