麦芽业务继续萎缩影响兰州公司营收
麦芽业务继续萎缩影响公司营收。公司位于甘肃兰州，主要从事啤酒、饮料、麦芽的生产和销售。2010年1-12月
麦芽业务继续萎缩影响公司营收。公司位于甘肃兰州，主要从事啤酒、饮料、麦芽的生产和销售。2010年1-12月，公司麦芽销量和价格同比均有所下降，麦芽业务营业收入继续下滑，同比下降24.99%，是公司营业收入同比下降9.46%的主要原因。
中高端啤酒销量增加提升公司综合毛利率。2010年，公司树立了“高档产品树形象，中档产品增效益，主流产品占市场，特色产品做策略”的指导思想，对四个啤酒公司的产品线进行了梳理，停止了对一些市场潜力不大，贡献率低的产品的生产和销售，提升中高端产品质量加大推广力度。与上年相比，高档酒上升了28%，中档酒上升了23.2%，普通酒下降了4.2%，显著提高了产品盈利能力。公司中高端产品销量增加，提高了吨酒销售价格，带动公司毛利率上升。报告期内公司啤酒业务毛利率为42.09%，同比增加4.44个百分点带动综合毛利率同比上升3.03个百分点至37.45%。由于公司加大了中高端啤酒haicent.com的销售力度，使得公司销售费用率同比增加了2.38个百分点，同时由于员工工资水平提升，导致公司期间费用率同比上升4.02个百分点。
业绩大幅上升源自一次性投资收益。报告期内，公司归属母公司所有者近利润同比增长234.41%，主要是由于公司控股子公司将闽发证券破产清算案冻结的账户中的股票卖出，获一次性投资收益1.107亿元。合并报表后增加上市公司利润8300万元，约增厚公司EPS0.45元。
产能扩张带来新的增长。公司计划在未来1-3年内搬迁控股子公司兰州黄河嘉酿啤酒有限公司和参股企业兰州黄河源食品饮料有限公司等子公司进入黄河工业园，搬迁后黄河嘉酿啤酒有限公司啤酒产能将由目前的23万吨/年增至50万吨/年，黄河源食品饮料有限公司纯净水产能将由目前的2.5万吨/年增至15万吨/年，并扩建其他配套生产线。在搬迁后，公司产能将大幅增长，未来公司将享受由于产能大幅扩张带来的高速增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.17元、0.21元，根据最新收盘价12.56元计算，对应动态市盈率为73倍、59倍，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。1)大盘波动对公司股价的影响;2)原材料价格波动风险。
中高端啤酒销量增加提升公司综合毛利率。2010年，公司树立了“高档产品树形象，中档产品增效益，主流产品占市场，特色产品做策略”的指导思想，对四个啤酒公司的产品线进行了梳理，停止了对一些市场潜力不大，贡献率低的产品的生产和销售，提升中高端产品质量加大推广力度。与上年相比，高档酒上升了28%，中档酒上升了23.2%，普通酒下降了4.2%，显著提高了产品盈利能力。公司中高端产品销量增加，提高了吨酒销售价格，带动公司毛利率上升。报告期内公司啤酒业务毛利率为42.09%，同比增加4.44个百分点带动综合毛利率同比上升3.03个百分点至37.45%。由于公司加大了中高端啤酒haicent.com的销售力度，使得公司销售费用率同比增加了2.38个百分点，同时由于员工工资水平提升，导致公司期间费用率同比上升4.02个百分点。
业绩大幅上升源自一次性投资收益。报告期内，公司归属母公司所有者近利润同比增长234.41%，主要是由于公司控股子公司将闽发证券破产清算案冻结的账户中的股票卖出，获一次性投资收益1.107亿元。合并报表后增加上市公司利润8300万元，约增厚公司EPS0.45元。
产能扩张带来新的增长。公司计划在未来1-3年内搬迁控股子公司兰州黄河嘉酿啤酒有限公司和参股企业兰州黄河源食品饮料有限公司等子公司进入黄河工业园，搬迁后黄河嘉酿啤酒有限公司啤酒产能将由目前的23万吨/年增至50万吨/年，黄河源食品饮料有限公司纯净水产能将由目前的2.5万吨/年增至15万吨/年，并扩建其他配套生产线。在搬迁后，公司产能将大幅增长，未来公司将享受由于产能大幅扩张带来的高速增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.17元、0.21元，根据最新收盘价12.56元计算，对应动态市盈率为73倍、59倍，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。1)大盘波动对公司股价的影响;2)原材料价格波动风险。