燕京啤酒半年销售期间费用率为21.30%

        报告期内，燕京啤酒公司共销售啤酒272 万千升(含托经营企业)，同比增长14.8%；实现营业收入618,925 万元，同比增长22.91%；实现利润63,403 万元，同比增长11.25%；实现净利润43,916 万元，同比增长10.16%。

        主业毛利率稳中有升。上半年啤酒业务毛利率为43.27%，同比上升了0.03 个百分点，较好地消化了原料及人工成本上升的压力。

        期间费用率上升。上半年销售期间费用率为21.30%，上升了1 个百分点；其中销售费用率上升了0.67 个百分点，管理费用下降了0.04 个百分点，财务费用上升了0.38 个百分点。

        人力成本上升幅度较大。上半年支付给职工以及为职工支付的现金为8.46 亿元，同比增长了38.33%，远高于销量、收入、利润和净利润增幅。

        预计2011 年、2012 年和2013 年EPS 分别为0.72 元、0.91 元、1.08 元，动态市盈率分别为23.85 倍、18.90 倍和15.98 倍，估值基本合理，给予“增持”评级。