燕京啤酒：优势地区继续增长 维持公司“推荐”评级

上半年燕京啤酒（000729）累计实现营业收入67.66亿元，同比增长9.31%，净利润4.51亿元，同比增长2.7%；净利润率6.67%，同比下降0.43%。其中，第二季度实现营业收入41.53亿元，同比增长15.1%，净利润4.13亿元，同比增长2.79%；净利润率9.95%，同比下降1.19%。

　　“低成本扩张”战略进一步展现，除优势地区（如北京和广西）继续维持高增长态势之外，新兴市场（新疆、四川和广东等）市占率也在逐步提升。广西销量增速14.02%（当地市场为17.31%），收入增速22.37%。北京地区销量增速3.20%（当地市场为3.18%），收入增速8.81%。两大核心区域不仅结构拉伸较快，同比聚焦程度更高。另外，四川和新疆销量增速分别为10.23%和28.04%（当地市场分别为-1.49%和2.82%），呈现切入雪花和嘉士伯市场之势。

　　长江证券（000783）预计公司今年底能够完成销售595万千升（同比增长8.18%，其中主品牌390万千升，同比增长8.33%左右），考虑到结构调整因素预计2012年完成收入135.8亿元（同比增长11.92%），预计成本的压力会在三季度有所呈现，可能使全年毛利率下滑到41.18%，同时费用率同比上涨的概率较大，预计2012-2013年EPS分别为0.37元和0.44元，同比增长15.75%和17.48%，给予2013年20倍估值，维持公司“推荐”评级。