珠江啤酒存在并购价值

    国企改革预期下,珠江啤酒存在并购价值。

    珠江啤酒(002461)是以啤酒业为主体的国有企业,公司的控股股东为广州珠江啤酒集团有限公司,持股比例为51.94%,实际控制人为广州市国资委。外资股东英特布鲁国际持有25.62%股权。 在广东国企改革预期下,珠江啤酒存在进一步并购预期。珠江啤酒按照2013年12月27日收盘价计算,PS约1.84倍,市值64.75亿元。公司二级市场目前PS大幅低于2013年华润收购金威和嘉士伯收购重啤的收购估值;如果按照公司220万吨产能对应目前3500-4000元的收购价格,珠江啤酒理论市值77-88亿区间,

    2014年啤酒行业景气度提速。

    收入端,14年世界杯年将贡献销量增速,这在以往三届世界杯年都有体现。其中,2002韩日世界杯产量增速提升6个百分点,2006德国世界杯提升9.6个百分点,2010南非世界杯提升2.6个百分点; 毛利率端,13年下半年全球大麦库销比上升和价格下挫将促成14年啤酒成本下降,而行业龙头仍将继续实施产品升级。

    盈利预测

    我们预计公司13-15年收入增速-1.0%、8.2%、5.3%,净利润同比增速为6.5%、19.7%、16.9%,EPS分别为0.06、0.07、0.08元。公司未来的看点在于国企改革预期下的并购价值。
    风险提示:广东区域市场竞争激励加大、食品安全风险。