适度宽松货币政策落到实处

  央行今天公布的1月份金融数据显示，广义货币供应量(M2)同比增长18.79％、人民币贷款增长21.33％、人民币存款增长22.98％，这些数据与去年12月份相比在继续走高。在国家面临经济下行风险这样一个艰难时期，金融数据回暖无疑显示出金融宏观调控的积极效果。
　　“目前的贷款增速给出了一些市场信号，一是中国经济有可能在2009年出现“V型”反转，信贷资金的不断注入、积极财税政策的落实到位以及各种产业振兴计划均将在年内产生良好效果；二是目前市场利率已处于低位，继续大幅降息的必要性在不断削弱；三是考虑到存款增幅，尤其是居民储蓄增速也在不断上升，并且呈定期化的趋势，因此货币市场收益率不应再大幅走低，这就要求财政能够为市场注入中短期浮息债券，避免持续大规模发行中长期固定利率国债。”北京师范大学金融研究中心主任钟伟在接受本报记者采访时表示。

　　1月份金融数据中，人民币贷款增长21.33％，其增幅之高引起了各方专家学者的广泛关注。

　　摩根士丹利首席经济学家王庆告诉记者，中国银行业贷款增速在2008年最后两个月里就已开始大幅反弹，12月单月同比贷华 夏 酒 报中国酒业风向标款增幅达到近19％。他说，在近几个月经济方面接连不断的传来坏消息之后，银行信贷的急速增长可能是经济数据方面最突出的亮点了。但我们更应关注信贷增长在哪些方面，信贷增长是否有可持续性，它对实体经济的影响如何。

　　众所周知，今年我国经济工作的首要任务就是保持经济平稳较快发展。去年底召开的经济工作会议早已明确，要发挥货币政策反周期调节和保障流动性供给的重要作用，促进货币信贷供应总量合理增长，坚持区别对待、有保有压。此后，国务院办公厅在《关于当前金融促进经济发展的若干意见》中又强调，“落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长”、“加强和改进信贷服务，满足合理资金需求”，并指出要根据经济社会发展需要，创造适度宽松的货币信贷环境，争取2009年广义货币供应量增长17％左右。

　　我们看到，为了应对国内外经济形势的复杂变化，央行全力执行适度宽松的货币政策，促进货币信贷合理平稳增长。对此，央行采取一系列灵活、有效的政策措施并适时把握、调整货币政策的方向、重点和力度，不断增强调控的预见性、针对性和实效性。总体来看，货币信贷合理增长，金融体系平稳运行。

王庆告诉记者，在信贷增长中有相当一部分反映的是经过累积的对短期流动性资金需求的释放，造成贷款高速增长的原因包括2008年上半年采取的信贷紧缩措施，以及大企业在商业票据市场的利率套利操作。他认为，如同在亚洲金融危机以及互联网泡沫破裂期间的几轮政策刺激一样，未来几个月内贷款增长会见顶。此次信贷增长的滞延效应加上外部需求可能的温和复苏，应当能够帮助中国经济在今年下半年获得反弹。

　　对此，钟伟分析认为，目前贷款增速持续较快，这是多种因素导致的，一是各种经济刺激方案的扩张效果，逐渐通过贷款增速体现出来；二是商业银行仍然秉承早放贷早收益，加快贷款节奏；三是票据融资增速很快，显示出商业银行的避险动机在增强。他告诉记者，贷款结构中引人注目的是结构出现变动，一是银行信贷有可能进一步向中央项目和大型央企集中；二是居民消费贷款，尤其是按揭贷款增速明显，考虑到中国中长期通货膨胀在4.8％,因此目前8版权中国酒业新闻网7折的按揭贷款已经非常具有吸引力，而70折按揭贷款则给按揭者提供了良好的获益良机；三是考虑到票据融资也占用信贷规模，这部分融资规模的急剧扩大也反映了货币市场利率存在下行压力。

　　钟伟指出，在当前情况下，可能需要考虑其他问题，一是高速信贷扩张和贷款效益如何保持适宜的增长，二是银行业如何维持盈利能力并防范信贷风险。

　　“信贷增长迅猛显示银行正在响应政府的刺激政策，在当前有助于中国经济率先恢复增长的实现。他认为，在接下来的几个月里，经济将显示基本面偏弱和政策引致的流动性充裕并存的特征。如果信贷增长能够放缓到一个更为合理的水平，这将有助于缓解投资者对于信贷增长过快导致的对银行资产质量下降的可能性的担忧。”王庆说，

　　银河证券首席经济学家苑德军在接受本报记者采访时表示，当前，国内实体经济不景气，信贷激增可能会促使部分资金流向资产领域，股市、房市同样值得关注。

 作者：谷秀军