沱牌曲酒重组再上议程

　     随着华夏系4只基金潜入沱牌曲酒(000702.SH)收购1700万股的消息被媒体曝光，沱牌曲酒的重组再次进入公众的视野。

　　“此次参与重组洽谈的企业很多，包括省内的白酒巨头，以及一些国内知名的投资机构。” 6月8日，一位接近此次重组的人士对本报记者透露，这些前来洽谈的大名单中包括五粮液、剑南春、泸州老窖、中信资本以及杉杉投资，但是目前各个重组的方案均存在较大的分歧，所以仍存在较大不确定性。

　　该人士分析，由于政府倾向省内企业进行整合，所以五粮液及剑南春的可能性较大。“尤其是剑南春因为在地震中损失较多原酒，而沱牌曲酒的原酒正好可以形成一个补充，并且剑南春也可以借助沱牌曲酒实现借壳上市”。

　　近日，记者分别就此事询问了沱牌曲酒及剑南春方面，双方均对此事不予置评。

　　寄望重组

　　沱牌曲酒作为川酒的“六朵金花”之一，一直具有良好的声誉和品牌价值，但是在本轮的白酒强劲的周期性反弹中却表现较为颓势。

　　2002年以来，泸州老窖、全兴、郎酒等本土的二线名酒企业成功向上延伸，分别打造出了较为强势的高端品牌形象，将沱牌曲酒远远甩在了身后。

　　“我很难想象为什么沱牌曲酒在白酒大势如此好的情况下，发展却如此缓慢，甚至停滞不前。”上述接近此次重组的人士提出了自己疑问。

　　2008年，虽然遭遇经济下滑的冲击，中国白酒行业仍集体飘红，大部分白酒企业仍保持着两位数的增长，但沱牌曲酒业绩却出现了下滑。2008年，上市公司实现销售总收入8.71亿元，较上一年的下滑近3%；在主营业务酒类方面销售收入为8.09亿，较上一年下滑3.45%。

　　2009年一季度的利润更是让市场大跌眼镜，销售收入仅为2.0亿元，比上一年一季度销售收入的3.0亿，下滑了33.4%。对此，沱牌曲酒的解释为，受金融危机的影响，以及产品结构调整导致低端酒销售份额进一步被压缩所致。

　　但是沱牌曲酒的解释并不能尽如人意。全兴以及泸州老窖的经验表明，通过高端酒的打造，可能很好地拉动低端酒的升级，所以产品价格的升级并不会导致销售额的下降，反而会促使销售额的大幅上升。

　　“这是一个市场定位和市场操作的问题，全兴通过打造水井坊的成功，带动整个全兴集团产品的品牌提升；泸州老窖则依靠‘国窖1573’成功带动了‘泸州老窖特曲’的品牌的大幅飞跃。”一位前沱牌曲酒高层曾对本报记者表示。“舍得酒”的推出并没有让沱牌曲酒的品牌获得提升，反而要通过自我压缩低端酒销售的方式来调节产品结构。

　　该沱牌曲酒的前高层表示，除了品牌定位上，多年来沱牌曲酒的市场操作也不尽如人意，其实究其根本还是其体制的问题造成了在市场上反应不够迅速。

　　因此，重组一直是沱牌曲酒实现飞跃的关键一步，然而重组之路却并不平坦。

　　2003年，因为德隆的东窗事发导致重组搁浅后，直到2008年4月29日，沱牌曲酒才再次正式发布公告称，射洪县政府正积极主导重组的相关事宜。5月初，本报记者从沱牌曲酒内部了解到有数家华东企业在与沱牌曲酒就重组进行谈判，并且发布了杉杉股份参与其中的消息，但随即而来的“5·12大地震”再次让重组搁浅。

　　重组障碍

　　去年8月，沱牌曲酒获得银行5亿元授信，这也是重组再次重启的信号。然而，几乎同时，由政府主导的一次调研，可能将改变此次重组的最终方向。

在去年之前，沱牌曲酒的重组基本上以外省企业为主导，包括2003年的索芙特、德隆，及此后绯闻的中粮及杉杉，这其中均没有四川省内企业的身影。也就在去年8月，四川省食品工业协会、四川省政府研究室进行了调研，并提交了“打造中国白酒‘波尔多’，建设川酒千亿产业调研报告”。
　　据上述接近此次重组的人士表示，目前该报告受到了四川省政府方面的高度重视，而白酒方面的产业规划可能在年内会出台，正是因为政府对白酒产业的重视所以沱牌曲酒的原定的重组方案出现了一定的调整，政府方面更希望沱牌曲酒能够与省内的白酒巨头进行整合，实现优势互补，共同做大川酒。
　　该人士称，虽然沱牌曲酒目前势头一般，但是名优品牌的白酒企业仍是稀缺资源，且沱牌曲酒目前存储着6万吨原酒，具有很大的价值。“正因如此，政府主导了川酒很多企业参与了沱牌曲酒重组的洽谈，当中包括五粮液及剑南春。”
　　“剑南春因为有着地震概念所以存在获得重组的可能性。”该人士继续表示。
　　作为“5·12大地震”受灾最大的白酒企业，剑南春损失了四成原酒，导致了剑南春市场供应出现了极大的短缺。剑南春董事长乔天明曾对本报记者表示，因为原酒损失较大，至少要花三年时间才能将产能恢复到震前水平。
　　此外，如果一旦获得重组机会，剑南春一直期待的上市计划也将水到渠成。
　　然而，很多分析人士对此想法提出了质疑，认为政府的意图和企业的需求之间存在一定的矛盾，省内的白酒企业对于整合沱牌曲酒并没有切实的利益。
　　“五粮液不可能在目前集团谋求整体上市之时，再去整合一家上市公司，这样会使得原本就繁杂的财物关系，更加复杂，很难获得审批。”资深白酒人士铁犁表示。
　　铁犁认为，剑南春重组沱牌曲酒的动力也不强，剑南春是一个纯民营企业，而沱牌曲酒仍是政府主导，如果参与到沱牌重组中很多繁杂的关系难以理清。在市场运作上，剑南春也并不需要其他的中低端品牌作补充，而舍得酒正好跟剑南春品牌在价格体系上基本形成竞争关系。
　　此外，股权分散可能是制约剑南春重组沱牌曲酒的另一大障碍。一位白酒行业分析师表示，目前射洪县作为最大股东仅持有不到30%的股权，如果剑南春要实现借壳必然还要从别的机构或者二级市场继续进行收购，这样借壳成本太大，完全没有必要为了几万吨原酒而贸然收购。
　　“所以，在企业意愿并不强的情况下，政府也不会强行推动，毕竟利用更多社会资源做大川酒也符合政府的利益。”上述分析师认为，目前沱牌曲酒的重组情况仍不明朗。

 作者：林晨