食品饮料业：消费升级盛宴开启
食品饮料业：消费升级盛宴开启 2010年机构最看好-食品产业网
据今日投资在线分析师对券商研究所出的2010年投资策略进行统计发现，39家券商研究所总共建议超配30大行业，其中，最被看好的十大行业分别是食品饮料、煤炭、银行、医药、零售、钢铁、房地产、汽车、保险和券商。和2009年相比，除医药、食品饮料和零售外，其它的行业都有所变化。但机构看好的行业集中度却较2009年的大幅提高。数据显示，去看最被看好的十大行业(除农林牧渔业)均超过100%，并跑赢大市。2010年所看好的十大行业，多数属于防御型品种，在经历了2009年的大幅上涨后，显示出机构对于2010年的行情趋于谨慎。
其中食品饮料行业成为2010年机构最看好的行业，可能出乎所有人的意料，但也在意料之中。国家今年“调结构、促消费”的政策基调是将极大的促进消费的兴起，中国这个巨大消费市场的内需的开启无疑是行业发展的一个消费盛宴，而调结构还将加快区域经济平衡，促进中西部地区的经济发展，有利于扩大消费市场；此外，随着中国经济的持续高速发展，GDP持续增长以及随之伴随的消费能力的不断提升和消费升级，可以说，食品饮料行业将迎来持续发展的黄金时期。
回顾2009年，食品饮料行业发展波折重重，除去金融危机带来的经济放缓外，从年初的政府缩减公务支出到4月的甲流疫情爆发，从6月的消费税从严征管再到8月起的严查酒后驾驶，桩桩事件均对行业发展提出了严峻挑战。不过，行业整体仍展现出了较好的稳定增长能力，景气指数持续维持高位，食品加工、食品制造及饮料制造业分别实现了19.8%、28.4%和22.73%的高速增长，行业的弱周期特质尽显无余。从行业内部来看，各子行业增长路径存在一定分化，高端白酒与葡萄酒等可选消费类产品由于与经济存在较强相关度，表现出了前低后高的发展态势；啤酒、肉制品、乳品行业则表现出更多的必需消费品特性，受益于成本下降优势，盈利能力得到全面提升。
与此相对，食品饮料行业09年全年表现中性。虽然未能在上半年气势如虹的市场环境中取得突出表现，但在下半年的震荡行情中却显示出了绝佳的防御性，优势占尽，近半年的涨幅超越沪深300指数25个百分点。2010年食品饮料行业将在两大宏观背景下运行：一是消费时代到来引领的居民消费全面增长与消费升级；二是通货膨胀引起的原料与产品价格上涨。两方面因素的协同作用将决定行业的整体走势，总体来讲行业仍将延续其固有的稳定增长，显示出微瑕下的乐观向上态势，在经济复苏的助推下，行业景气度有望加速提升。
从估值水平看，四季度食品饮料行业在消费复苏、旺季来临以及估值回升等因素的助推下实现了一波强劲上涨行情，这使得行业估值水平得到了明显提升。最新数据显示，食品饮料行业的PE估值37倍，已回归至历史中部水平。行业估值已无明显优势。目前，行业相对于沪深300的相对估值溢价为1.23倍，以2010预测业绩计算的动态PE为27.93倍，相对沪深300的相对估值溢价为1.21倍，均明显低于05年以来1.97倍的历史均值水平。预计2010年在良好业绩增长的助推下，行业将具有较为强劲的估值修复动力。
从盈利情况看，目前市场普遍对今年的食品饮料行业的业绩持乐观判断，预期行业同比增长37.96%。“民以食为天”，食品饮料行业是一个具有持续发展能力的行业，2010年随着经济复苏，消费者信心增长，食品饮料行业消费将在量和质方面都获得结构性提升。随着温和通胀脚步的来临，预期2010年食品饮料行业成本有所上涨，企业可通过内部消化、适度提价、适当替代等多种方式保持毛利率的稳定，盈利保持增长。市场预期2010年行业的增长率依然可以达到30%以上。
政策力引领消费时代到来
商务部报告指出，2010年世界经济将缓慢复苏，外需难以大幅反弹。在外需持续不振的背景下，“调结构、促增长”，加快从依赖出口、投资拉动经济的增长模式向消费、投资、出口共同协动的经济增长转变将是未来政策的必然选择。12月初召开的中央经济工作会议已明确指出，以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展的发展方针。政策力将成为引领消费时代到来的重要力量，短期内将通过补贴减税政策引导消费升级，提高消费质量，扩大消费份额；长期则将通过改善分配和投资体制，提高消费倾向，进而实现消费率的最终提升。09年汽车、家电销售的火爆情形已见证了政策力的强大威力。
就食品饮料行业来讲，虽然其未被纳入十大产业振兴规划中，暂未得到政策力的强力推进，但未来随着促消费覆盖面的逐步扩大，食品饮料消费作为关系民生的最基础领域必将受到政策关注。乳品、肉制品等与百姓消费最为紧密的大众消费品行业将成为最可能受益于政策直接支持的子行业，同时具有健康消费概念的葡萄酒、黄酒行业也将受到政策倾斜。
沿着两条主线选择个股
对于行业内公司，机构认为仍可延续内生增长和外生增长两条思路：所谓外生增长，可关注与经济关联度较高，弹性较大的高端消费品，如高端白酒以及其他子行业中相应的高端结构；随着国民收入增长和消费意识改变有持续增长的子行业，如葡萄酒行业和乳制品行业；受益于成本回落和行业均价提升的啤酒子行业；以及世博等主题投资概念机会。所谓内生增长，可关注经营能力较强的品牌消费品企业，以及治理结构不断改善的企业或经营正在好转的企业。外生增长和内生增长的结合是选择重点推荐公司的主要理由：
葡萄酒行业中经营能力强、治理结构佳的行业龙头张裕是首选。张裕目前在我国葡萄酒行业的市场占有率为17%左右，位居其后的长城为12%左右，而王朝为5%。公司行业地位稳固优势突出。公司的深度分销模式带动了公司在成熟市场依然有不俗增长。同时，公司对未来发展战略考虑较为长远，不仅在国内拥有25万亩基地，而且较早设立酒庄，并于9月份又与法国法国波尔多拉颂酒庄、法国勃艮第桑德内酒庄、意大利西西里先锋酒庄三大豪门正式结成战略联盟，为抢占发展中的国内高端市场提供了有力支撑。
在白酒行业中，首先推荐受益于经济复苏更为明显的高端白酒，如贵州茅台[162.03 0.46%]、五粮液[30.07 1.38%]、泸州老窖[35.55 -0.14%]、水井坊[21.88 0.18%]，这四家企业各有千秋。贵州茅台(600519)于12月7日公告提价13%，将高度酒的出厂价提高到499元/瓶，离一批价仍有近200元的空间，提价幅度是适当的。而其年份酒的销售情况也可能比早些预期的更为乐观。五粮液(00858)治理在不断改善之中，资产收购和酒类销售公司股权也基本解决，国资委在对公司的考核中也包括市值管理等目标，从而公司有强烈地展示业绩的决心。风险在于证监会对公司调查尚未给出结论。泸州老窖(000568)在2009年处于调整阶段，公司中低档酒销售的增速较为明显。随着经济的复苏，2010年公司的1573以及老窖特曲也有一定增长。公司控股的华西证券2009年取得了较好的业绩，预期可贡献接近0.28元左右的每股收益。水井坊(600779)在2009年受到影响较大，随着经济的复苏，公司产品销售将有所反弹。同时，公司房地产项目销售情况较为乐观，蓉上坊一期可贡献0.15元左右的每股收益，2010年可贡献利润额预期更大。公司与帝亚吉欧的合作在2010年也可能将有新举措。山西汾酒[38.91 0.80%](600809)曾经也是中国白酒的老大，经历了复兴---突破---调整--再突破，目前正处于再突破阶段。公司以销售中档酒为主体，2009年增长迅速。公司于12月11日公布提价，使得公司产品档次和价格结构更符合消费变化。公司董事会即将完成换届，其发展思路已经明确，如能执行到位，公司销售将继续保持良好增长态势。
啤酒行业中2009年青岛啤酒[35.18 -0.99%](600600)的业绩表现更为出色一些，因而在二级市场中的表现也更为出色一些。通过对产品品牌结构的调整预期公司在2010年仍可保持20%的增速。燕京啤酒[17.97 1.01%](000729)在重点区域精耕细作，有效市场占有率较高，2009年销量增速远超行业，但在业绩增速方面表现并不突出，这与公司期间费用增加以及所得税优惠尚未到位有一定关系。在中国啤酒行业未来的竞争中上述两个企业仍有望保持优势，扩大市场份额。
屠宰及肉类加工行业龙头企业双汇发展[52.67 -0.81%](000568)具有产品结构调整能力和一定的产品价格调节能力，即使是在原料价格快速上涨的2007年和2008年上半年公司仍然能够实现20%以上的利润增速。2010年预计原料成本将温和上涨，公司有可能化解成本上涨的影响，保持25%甚至更高的增速。2009年1-8月份，速冻食品和酱醋行业也实现了较好的增长，但相应龙头上市公司由于管理及其他方面的一些原因并未有相应表现，2010年成本上升，将使得这些企业压力加大。
乳制品行业在中国仍有较好的发展空间，行业龙头光明乳业[9.10 1.90%](600597)和ST伊利(600887)在2009年均呈现出良好的恢复态势，其中ST伊利由于其产品线更为完备，各主要产品在全国市场竞争力都比较强，在盈利能力方面表现更为突出。2010年原奶价格上涨将对行业毛利率稳定构成压力。虽然我们困惑于伊利尚有大量股权激励未行权，但2010年公司作为世博会高级赞助商对进一步提高公司品牌形象，扩大其在华东地区的影响力将起到积极作用。光明2009年初正式确立了新鲜、常温、奶粉为公司发展的三大战略支柱品类，“突破常温”成为2009年光明三大市场目标的重要组成部分，取得了较好的效果。公司在11月份召开的2010及未来3-5年新品规划研讨会中提出了“关注细分市场，关注功能性产品，定位于高科技光明的理念”。作为世博本地企业，世博的召开对公司也有积极影响。
世博会将于2010年5月-10月在上海举行，预计参会人数可能达到8000万，金枫酒业[20.08 -0.10%]的黄酒产品颇具上海特色，而且企业也与世博会积极合作，展开营销准备。如果能获得较好效果，则对企业的长期发展将起到非常积极的作用。同时，金枫酒业也是世博主题投资最具特色的企业。
其中食品饮料行业成为2010年机构最看好的行业，可能出乎所有人的意料，但也在意料之中。国家今年“调结构、促消费”的政策基调是将极大的促进消费的兴起，中国这个巨大消费市场的内需的开启无疑是行业发展的一个消费盛宴，而调结构还将加快区域经济平衡，促进中西部地区的经济发展，有利于扩大消费市场；此外，随着中国经济的持续高速发展，GDP持续增长以及随之伴随的消费能力的不断提升和消费升级，可以说，食品饮料行业将迎来持续发展的黄金时期。
回顾2009年，食品饮料行业发展波折重重，除去金融危机带来的经济放缓外，从年初的政府缩减公务支出到4月的甲流疫情爆发，从6月的消费税从严征管再到8月起的严查酒后驾驶，桩桩事件均对行业发展提出了严峻挑战。不过，行业整体仍展现出了较好的稳定增长能力，景气指数持续维持高位，食品加工、食品制造及饮料制造业分别实现了19.8%、28.4%和22.73%的高速增长，行业的弱周期特质尽显无余。从行业内部来看，各子行业增长路径存在一定分化，高端白酒与葡萄酒等可选消费类产品由于与经济存在较强相关度，表现出了前低后高的发展态势；啤酒、肉制品、乳品行业则表现出更多的必需消费品特性，受益于成本下降优势，盈利能力得到全面提升。
与此相对，食品饮料行业09年全年表现中性。虽然未能在上半年气势如虹的市场环境中取得突出表现，但在下半年的震荡行情中却显示出了绝佳的防御性，优势占尽，近半年的涨幅超越沪深300指数25个百分点。2010年食品饮料行业将在两大宏观背景下运行：一是消费时代到来引领的居民消费全面增长与消费升级；二是通货膨胀引起的原料与产品价格上涨。两方面因素的协同作用将决定行业的整体走势，总体来讲行业仍将延续其固有的稳定增长，显示出微瑕下的乐观向上态势，在经济复苏的助推下，行业景气度有望加速提升。
从估值水平看，四季度食品饮料行业在消费复苏、旺季来临以及估值回升等因素的助推下实现了一波强劲上涨行情，这使得行业估值水平得到了明显提升。最新数据显示，食品饮料行业的PE估值37倍，已回归至历史中部水平。行业估值已无明显优势。目前，行业相对于沪深300的相对估值溢价为1.23倍，以2010预测业绩计算的动态PE为27.93倍，相对沪深300的相对估值溢价为1.21倍，均明显低于05年以来1.97倍的历史均值水平。预计2010年在良好业绩增长的助推下，行业将具有较为强劲的估值修复动力。
从盈利情况看，目前市场普遍对今年的食品饮料行业的业绩持乐观判断，预期行业同比增长37.96%。“民以食为天”，食品饮料行业是一个具有持续发展能力的行业，2010年随着经济复苏，消费者信心增长，食品饮料行业消费将在量和质方面都获得结构性提升。随着温和通胀脚步的来临，预期2010年食品饮料行业成本有所上涨，企业可通过内部消化、适度提价、适当替代等多种方式保持毛利率的稳定，盈利保持增长。市场预期2010年行业的增长率依然可以达到30%以上。
政策力引领消费时代到来
商务部报告指出，2010年世界经济将缓慢复苏，外需难以大幅反弹。在外需持续不振的背景下，“调结构、促增长”，加快从依赖出口、投资拉动经济的增长模式向消费、投资、出口共同协动的经济增长转变将是未来政策的必然选择。12月初召开的中央经济工作会议已明确指出，以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展的发展方针。政策力将成为引领消费时代到来的重要力量，短期内将通过补贴减税政策引导消费升级，提高消费质量，扩大消费份额；长期则将通过改善分配和投资体制，提高消费倾向，进而实现消费率的最终提升。09年汽车、家电销售的火爆情形已见证了政策力的强大威力。
就食品饮料行业来讲，虽然其未被纳入十大产业振兴规划中，暂未得到政策力的强力推进，但未来随着促消费覆盖面的逐步扩大，食品饮料消费作为关系民生的最基础领域必将受到政策关注。乳品、肉制品等与百姓消费最为紧密的大众消费品行业将成为最可能受益于政策直接支持的子行业，同时具有健康消费概念的葡萄酒、黄酒行业也将受到政策倾斜。
沿着两条主线选择个股
对于行业内公司，机构认为仍可延续内生增长和外生增长两条思路：所谓外生增长，可关注与经济关联度较高，弹性较大的高端消费品，如高端白酒以及其他子行业中相应的高端结构；随着国民收入增长和消费意识改变有持续增长的子行业，如葡萄酒行业和乳制品行业；受益于成本回落和行业均价提升的啤酒子行业；以及世博等主题投资概念机会。所谓内生增长，可关注经营能力较强的品牌消费品企业，以及治理结构不断改善的企业或经营正在好转的企业。外生增长和内生增长的结合是选择重点推荐公司的主要理由：
葡萄酒行业中经营能力强、治理结构佳的行业龙头张裕是首选。张裕目前在我国葡萄酒行业的市场占有率为17%左右，位居其后的长城为12%左右，而王朝为5%。公司行业地位稳固优势突出。公司的深度分销模式带动了公司在成熟市场依然有不俗增长。同时，公司对未来发展战略考虑较为长远，不仅在国内拥有25万亩基地，而且较早设立酒庄，并于9月份又与法国法国波尔多拉颂酒庄、法国勃艮第桑德内酒庄、意大利西西里先锋酒庄三大豪门正式结成战略联盟，为抢占发展中的国内高端市场提供了有力支撑。
在白酒行业中，首先推荐受益于经济复苏更为明显的高端白酒，如贵州茅台[162.03 0.46%]、五粮液[30.07 1.38%]、泸州老窖[35.55 -0.14%]、水井坊[21.88 0.18%]，这四家企业各有千秋。贵州茅台(600519)于12月7日公告提价13%，将高度酒的出厂价提高到499元/瓶，离一批价仍有近200元的空间，提价幅度是适当的。而其年份酒的销售情况也可能比早些预期的更为乐观。五粮液(00858)治理在不断改善之中，资产收购和酒类销售公司股权也基本解决，国资委在对公司的考核中也包括市值管理等目标，从而公司有强烈地展示业绩的决心。风险在于证监会对公司调查尚未给出结论。泸州老窖(000568)在2009年处于调整阶段，公司中低档酒销售的增速较为明显。随着经济的复苏，2010年公司的1573以及老窖特曲也有一定增长。公司控股的华西证券2009年取得了较好的业绩，预期可贡献接近0.28元左右的每股收益。水井坊(600779)在2009年受到影响较大，随着经济的复苏，公司产品销售将有所反弹。同时，公司房地产项目销售情况较为乐观，蓉上坊一期可贡献0.15元左右的每股收益，2010年可贡献利润额预期更大。公司与帝亚吉欧的合作在2010年也可能将有新举措。山西汾酒[38.91 0.80%](600809)曾经也是中国白酒的老大，经历了复兴---突破---调整--再突破，目前正处于再突破阶段。公司以销售中档酒为主体，2009年增长迅速。公司于12月11日公布提价，使得公司产品档次和价格结构更符合消费变化。公司董事会即将完成换届，其发展思路已经明确，如能执行到位，公司销售将继续保持良好增长态势。
啤酒行业中2009年青岛啤酒[35.18 -0.99%](600600)的业绩表现更为出色一些，因而在二级市场中的表现也更为出色一些。通过对产品品牌结构的调整预期公司在2010年仍可保持20%的增速。燕京啤酒[17.97 1.01%](000729)在重点区域精耕细作，有效市场占有率较高，2009年销量增速远超行业，但在业绩增速方面表现并不突出，这与公司期间费用增加以及所得税优惠尚未到位有一定关系。在中国啤酒行业未来的竞争中上述两个企业仍有望保持优势，扩大市场份额。
屠宰及肉类加工行业龙头企业双汇发展[52.67 -0.81%](000568)具有产品结构调整能力和一定的产品价格调节能力，即使是在原料价格快速上涨的2007年和2008年上半年公司仍然能够实现20%以上的利润增速。2010年预计原料成本将温和上涨，公司有可能化解成本上涨的影响，保持25%甚至更高的增速。2009年1-8月份，速冻食品和酱醋行业也实现了较好的增长，但相应龙头上市公司由于管理及其他方面的一些原因并未有相应表现，2010年成本上升，将使得这些企业压力加大。
乳制品行业在中国仍有较好的发展空间，行业龙头光明乳业[9.10 1.90%](600597)和ST伊利(600887)在2009年均呈现出良好的恢复态势，其中ST伊利由于其产品线更为完备，各主要产品在全国市场竞争力都比较强，在盈利能力方面表现更为突出。2010年原奶价格上涨将对行业毛利率稳定构成压力。虽然我们困惑于伊利尚有大量股权激励未行权，但2010年公司作为世博会高级赞助商对进一步提高公司品牌形象，扩大其在华东地区的影响力将起到积极作用。光明2009年初正式确立了新鲜、常温、奶粉为公司发展的三大战略支柱品类，“突破常温”成为2009年光明三大市场目标的重要组成部分，取得了较好的效果。公司在11月份召开的2010及未来3-5年新品规划研讨会中提出了“关注细分市场，关注功能性产品，定位于高科技光明的理念”。作为世博本地企业，世博的召开对公司也有积极影响。
世博会将于2010年5月-10月在上海举行，预计参会人数可能达到8000万，金枫酒业[20.08 -0.10%]的黄酒产品颇具上海特色，而且企业也与世博会积极合作，展开营销准备。如果能获得较好效果，则对企业的长期发展将起到非常积极的作用。同时，金枫酒业也是世博主题投资最具特色的企业。
