五 粮 液：产品结构调整带动效益增长

事项：

五粮液(行情论坛)公司于2007年6月29日公布了2007年中期业绩快报，公司本期实现销售收入43.4亿元，净利润11.4亿元，分别增长-1.29%和39.13%，EPS为0.30元。对此评论如下：

评论：

白酒行业景气继续上升是公司业绩快速增长的基本支撑。

白酒行业在经历了2001～2003年的调整之后，2005年～2006年的快速发展表明行业景气继续上升，主导行业发展的盈利模式已经由产销量的增长转变为产品的结构优化，行业内公司中高档产品的比重提高成为业绩增长的主要动力，五粮液(行情论坛)、贵州茅台(行情论坛)、泸州老窖(行情论坛)和山西汾酒(行情论坛)等公司在这一过程中获益最大，这也符合我们对行业、公司发展的判断。

产品结构调整促进毛利率提高，带动净利润快速增长。

公司按照逐渐减少、消灭低价位产品的生产、销售，逐渐提高中、高价位品牌生产、销售的营销战略，公司压缩了尖庄等低价位酒的销售，同时积极发展高价位产品，在巩固38度和52度五粮液销售同时，积极推进68度五粮液、五粮液年份酒、60度金奖五粮液、45度五粮液、VIP专供酒和五粮液金玉满堂等产品的销售，实现了“五粮液”高端的整体扩容，丰富了高端产品链，带动了公司毛利率的稳步提高。虽然本期公司销售收入略有下滑，但是随着高端产品销售收入比重的提高，公司产品盈利能力增强，带动公司净利润快速增长。

业绩预测及评级、风险提示。

我们预计公司产品结构调整仍将稳步推进，五粮液全年销量在12000吨左右，维持2007、2008年EPS分别为0.43元、0.60元的业绩预测，考虑公司在行业的龙头地位及未来酒类资产整体上市的预期，我们认为公司合理的价格为４０元，维持买入的投资评级。

风险因素主要是公司酒类资产注入的进程影响股价的走势

来源: 顶点财经