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高端白酒景气回升

食品产业网 2010-01-25 16:06 酒类
白酒行业:一季报或超预期高端酒王者归来-食品产业网
  高端白酒景气回升

  随着宏观经济的稳步恢复,自2009年下半年开始,白酒行业景气呈现明显的回升态势。

  随着居民消费信心的增强,酒类消费也逐步趋旺。据商务部监测,2009年12月份,全国千家零售企业烟酒类产品(其中烟酒比例基本稳定在1:1左右)销售额同比增长11.2%。从商务部监测的元旦市场情况来看,2010年1月1日至3日,全国千家核心商业企业实现零售额147亿元,较去年同期增长17.5%;各地餐饮市场一片红火,以上海为例,元旦期间重点监测餐饮企业实现营业收入138.4万元,同比增长66.8%。而餐饮渠道是白酒消费的重要渠道,这也可以从侧面反映白酒消费的旺盛需求。

  一季报超预期将成行情催化剂

  我们认为,今年一季度高端白酒销量同比增长有望近三成(这跟去年同期基数较低也有关系)。根据我们的初步测算,考虑到量价齐升对业绩的双重影响,我们认为一线白酒龙头一季报业绩均将超过市场普遍预期,从而成为本轮行情的主要催化剂。

  估值处于历史较低水平

  从统计数据来看,近5年来A股市场白酒板块的市盈率(整体法,TTM,剔除负值)相对A股整体的估值溢价平均在100%左右,而目前该比值仅为60%左右,处于近年来的较低水平。其中一线白酒公司(主要指贵州茅台、泸州老窖和五粮液)更是不足50%。据统计,当前一线白酒公司的动态PE均在25倍左右,与A股其他行业相比,低于28个大行业中的14个。我们认为,无论从纵向比还是横向比,一线白酒的估值都处在历史较低水平,随着白酒行业景气逐步回升,未来估值修复并提升的动力将更为强劲。

  A股市场中,贵州茅台、五粮液两大一线白酒公司的市值均分别接近1600亿元、1200亿元,分别位列A股市场的15位和27位,泸州老窖市值也接近550亿元。尽管市值较大,但是从未来3到5年发展时间来看,一线白酒公司的销售收入和净利润仍保持较高增速,其中贵州茅台、泸州老窖、五粮液未来3年业绩成长性仍将超过30%,相对于其高成长性,我们认为其未来市值增长空间较大。

  我们维持白酒行业“强于大市”投资评级,重点推荐泸州老窖、贵州茅台及五粮液。维持泸州老窖2009年、2010年及2011年EPS分别为1.15、1.68及2.25元的预测,对应的PE分别为34、23及17倍,给予其目标价为50元,维持“买入”的评级;维持贵州茅台2009年、2010年及2011年EPS分别为5.18、6.62及8.08元的预测,对应的PE分别为33、26及21倍,给予其目标价为220元,维持“买入”的评级;维持五粮液2009年、2010年及2011年EPS分别为0.78、1.18及1.42元的预测,对应的PE分别为40、27及22倍,目标价为41.3元,维持“买入”的评级。