重庆啤酒控股权将落嘉士伯

      外资持股比例或许不再是决定重庆啤酒(29.93,-1.51,-4.80%)(600132)拟出让股权归属的决定性因素。日前，重庆啤酒实际控制人——重庆啤酒集团的母公司重庆轻纺集团董事长杨林在接受媒体采访时透露：“国务院刚颁布了进一步利用外资的意见，现在很多领域都要放开。外资持有重啤的股权比例不得超过25%的限制或许可以打破。”

　　重庆啤酒董秘邓玮近日接受证券时报记者采访时表示，据他了解，重庆啤酒集团与重庆啤酒前外资股东纽卡斯尔啤酒公司确实签署了“持股25%”的上限协议，但与目前公司第二大股东嘉士伯啤酒并未签署类似协议。“嘉士伯啤酒在收购纽卡斯尔持有的重庆啤酒股权后，是否应承接原有协议，我并不知情，不好做出评价。”邓玮表示。

　　4月中旬，重庆啤酒集团挂牌出让重庆啤酒12.25%的股权，此后，共有百威英博啤酒投资(中国)有限公司、华润雪花啤酒(中国)投资有限公司、嘉士伯啤酒厂有限公司等3家公司递交了受让申请。按照优先考虑内部人的原则，嘉士伯接盘该部分股权似在情理之中。不过，由于目前嘉士伯啤酒已经持有17.46%的重庆啤酒股份，一旦受让该部分股权，嘉士伯将持有29.71%的股份，不但超过了2003年重庆市国资委设定的“外资持股不得超过25%”的政策红线，而且将超过持股比例为20%的重庆啤酒集团，成为重庆啤酒第一大股东。

　　对于有意受让重庆啤酒12.25%股权的另外两家公司华润雪花及百威英博而言，以初步测算出的不低于24.85元/股的出让价格估计，这笔买卖似乎并不划算。华创证券研究员高利认为，这个价格已经远超过重庆啤酒啤酒业务的实际价值，已经包含了治疗性乙肝疫苗项目的部分价值。东兴证券分析师刘家伟进一步指出，重庆啤酒的乙肝疫苗项目存在较多不确定性，预计至少要3-5年才能见效。在当前啤酒业务竞争激烈、增长放缓的情况下，重庆啤酒的股价有些高估。

　　如果华润雪花高价受让该部分股权，按照其持股比例，也只能位列重庆啤酒集团(出让股权后持股比例为20%)以及嘉士伯啤酒之后的第三大股东。不过，华润雪花收购的优势在于内资在审批过程中，限制性条件较少。

　　而提交竞购申请的百威英博，国信证券行业分析师黄茂分析认为，三家竞购方中百威英博胜出的可能性相对较小。在他看来，2009年英博收购AB啤酒时已是花费血本，后来百威和英博整合，百威英博至今债务缠身，不得不到处出售资产，或许很难再高价竞购标的资产。

　　在外资持股的政策层面上，记者了解到，4月14日，国家发改委副主任张晓强在国新办新闻发布会透露：“中国正在大力培育和发展战略性新兴产业，考虑鼓励外商投资于新能源、新材料、生物医药、信息产业等领域。”对于在乙肝疫苗的研发上取得重大突破的重庆啤酒来说，是否适用于上述政策或许是影响其12.25%股权归属的关键因素之一。