白酒葡萄酒行业景气较好

　　结论及建议:

　　(1)从产量增速来看,上半年白酒、葡萄酒行业景气较好,1-6月产量分别增长29.4%和21.6%,而啤酒行业景气相对不理想,1-6月产量仅增长4.8%。白酒行业产量的较快增长主要来自城镇化建设加速、收入分配改革、中等收入人群增加等背景下中档白酒消费快速增长的推动,啤酒行业增速放缓一定程度上受20-34岁人口占比下降、上半年气温较低、雨水偏多等影响。

　　(2)下半年食品饮料(尤其白酒)行业有望获得超额收益,理由:旺季来临前经销商已开始备货,茅台、五粮液等一批价格、终端价不断上涨,提价预期再现;四季度估值切换至2011PE 时感觉不贵了。

　　(3)建议择机配置洋河股份、五粮液、山西汾酒、承德露露、伊利股份(中报后)、双汇发展、张裕A、贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒等品种,短期建议重点关注有核心竞争力、梦之蓝增长势头远超预期且中报业绩有望不错的洋河股份以及PE 估值较低、近期一批价格明显上涨的五粮液和贵州茅台。

　　原因及逻辑:

　　(1)白酒:1-6月,白酒产量同比增长29.4%,增速较1-5月回落1.2个百分点,但仍较去年同期上升9.3个百分点,保持在较快增长水平。其中,1-6月,全国白酒产量最大的四川省累计增速为49.1%。而江苏省累计产量同比增长58.9%,增速较1-5月上升1.1个百分点,是白酒大省中增长最快的。

　　(2)啤酒:1-6月,啤酒产量同比增长4.8%,增速较1-5月基本持平。6月单月产量同比增长4.0%,增速较5月回升3.5个百分点。目前是传统啤酒消费旺季,经销商一般提前一个月进货,但5、6月份啤酒单月产量和增速依然维持在较低水平,说明整个啤酒行业在今年旺季的消费情况将不会特别理想。

　　(3)葡萄酒:1-6月,葡萄酒产量同比增长21.6%,增速较1-5月上升3.1个百分点,继续保持快速增长。进口葡萄酒增长有所放缓。1-5月,瓶装葡萄酒(2L 以下)进口量同比增长69.0%,增速较1-4月回落7.4个百分点;桶装葡萄酒(2L 以上)进口量同比增长70.1%,增速较1-4月回落14.4个百分点。

　　(4)黄酒: 1-6月,黄酒产量同比增长13.2%,增速较1-5月上升0.7个百分点。6月单月产量同比增长22.2%,增速较5月上升21.5个百分点。我们认为,由于三季度是黄酒传统淡季,再加上去年8、9月份同期基数较高,后期产量增速将有所回落。

　　(5)乳制品与液态乳: 1-6月,乳制品产量同比增长8.9%,增速较1-5月回落0.6个百分点;液态乳累计同比增长8.8%,增速较1-5月继续回落1.0个百分点。6月单月,乳制品产量同比增长5.8%;液态乳产量同比增长5.1%。我们认为,在供求基本稳定的情况下,由于09年基数具有前低后高的特点,今年的产量增速很可能会呈现前高后低的格局。

　　(6)软饮料:1-6月,软饮料产量同比增长17.8%,增速较1-5月回落1.8个百分点。其中,河北软饮料累计产量增速较1-5月继续上升6.2个百分点。