白酒行业的超额收益或基本可以确定

　　在白酒销售进入旺季，涨价消息成为市场焦点的时候，二级市场的白酒股更是受到资金追捧，成为近期反弹的热点板块。昨日早盘，酒业板块大涨，水井坊、酒鬼酒大涨逾5%。下午2点过后，尽管出现两波跳水行情，但是收盘时候老白干酒上涨超6%，水井坊、酒鬼酒、洋河股份、金种子酒均有不同程度上涨。在上市公司前三季度整体营业利润和净利润同比整体增长40%时候，白酒亦即将踏入消费旺季，更有预计称全年产量水平将突破全行业产量历史高点。受益诸多利好，板块估值11月回升迎来介入机会。

　　净利增长迎来消费旺季

　　从2004年来的数据看，我国白酒月度产量呈现有规律的季节性周期波动，周期的高点和低点都呈现逐年抬高趋势，而每年冬季都是白酒生产和消费的旺季。在白酒生产和消费旺季，白酒生产企业营业收入和营业利润环比呈现逐月上升趋势。

　　万联证券研究员陈荣新统计数据显示，白酒生产热度不减，单月产量创年内新高。白酒业9月产量78.82万千升，同比增长23.11%，单月产量创年内新高。1-9月累计产量610.64万千升，同比增长28.28%，景气度持续高涨，增速维持高位运行。

　　截至目前，A股市场共有13家白酒上市公司，其中11家主营业务收入全部为白酒，还有2家主营业务收入大部分来源于白酒业务。今年上半年，13家主营业务收入全部或者大部分为白酒上市公司实现营业收入、营业利润和净利润同比分别增长34%、32%和32%。

　　而从已公布的白酒上市公司今年的三季报看，营业利润和净利润同比整体增长40%。

　　事实上，决定上述数据增长的主要因素在销售价格和销量。据记者对数据比较观察，今年贵州茅台、泸州老窖等高档白酒相继提高了出厂价格，涨幅都在10%以上，而洋河股份“蓝色经典·天之蓝”系列产品10月15日起出厂价上调约5%。

　　在细致研究过部分主要白酒行业上市公司2010年经营目标计划后，吴正武预计2010年白酒行业上市公司营业收入和净利润同比增长30%-40%。

　　而国泰君安证券胡春霞则预计，全年白酒产量增速在25%左右，以此计算的全年产量水平将突破全行业产量历史高点。“产量增长更多地来源于中低档产品，未来中低档产品的竞争将更加激烈。”

　　板块估值11月回升

　　从近期中信证券、中金公司等多家机构报告中对白酒行业的预计和评判态度来看，属于大消费概念，增速增强行业景气度，高端白酒提价等诸多因素支撑了他们看好的理由。

　　在剖析白酒类上市公司盈利潜力时候，不得不忽视白酒行业还有一个非常不一样的行业特性。即白酒越陈越香，价格越高，因此白酒存货数字是预测其未来盈利潜力的重要依据之一。在对比各大白酒公司上述数据之后，吴正武认为贵州茅台的盈利潜力远远领先于五粮液、泸州老窖和山西汾酒。

　　“在白酒上市公司净利润高增长的情况下，板块对大盘的相对估值倍数基本没有下降的理由。

　　如果未来白酒行业的相对估值倍数不下降的话，白酒行业的超额收益也就基本可以确定。”湘财证券分析师赵军分析称。

　　而中金公司分析员袁霏阳在研究泸州老窖时发现，其第三季度销售收入同比增长30.5%，超市场预期。而三季度预收账款同比增加3.95亿元，同期销售经营性现金流环比提高4亿元。不过公司整体股值在高端白酒中较低，因此，袁霏阳认为泸州老窖仍是高端白酒短期反弹的重点品种。

　　从板块估值情况看，10月份食品饮料板块估值回调，而十二五规划促消费背景支撑食品饮料板块估值溢价，CPI11月有望继续创新高，都有利于11月食品饮料板块的估值回升。并且，高端白酒提价预期仍在持续。而中信证券研究员黄巍在昨日亦表示，白酒行情在旺季仍可以延续。