白酒主业二季度增速同比环比大幅提升

    一、事件概述伊力特发布半年报。报告期内公司实现营业收入10.48亿元,同比增17.70%;归属上市公司净利润1.62亿元,同比增长44.46%,折合EPS0.367元。

    二、分析与判断

    白酒主业二季度增速同比环比大幅提升,多因素推动业绩超预期

    二季度公司实现收入5.42亿元,同比大增32.9%,相比一季度4.90%的增速大幅提升,主要是公司在报告期内加强了对中低端产品的促销力度,推进渠道深度营销;同时省外市场拓展成效显著,报告期内疆外市场收入增长22.65%,主要是公司今年加强了在北京、浙江等地的扩张力度,下沉渠道以及新渠道开发力度加强。二季度净利润1.62亿元,同比大幅增长110%,推动上半年净利润增速达44.46%,主要由于疆外市场营销举措有力、母公司收入减少致消费税减少以及期间费用率下降较多,这几个因素共同推动公司二季度业绩增长远超市场预期。

    中低端产品促销小幅拉低毛利率,期间费用率下滑显著推动业绩增长

    1、二季度毛利率同比小幅下滑1.94pct。二季度毛利率同比下滑1.94pct,主要是报告期内公司为应对行业困境,加大了对旗下中低端产品的促销力度。2、二季度期间费用率下滑3.31pct,是推动二季度业绩快速提升的关键因素之一。期间费用率大幅下滑3.31pct至11.58%,体现出良好的费用控制能力。尽管报告期内公司加强了渠道深度营销及中低端产品促销,但销售费用率仍然下滑2.51pct,这也与去年二季度基数较高有关;管理费用保持相对稳定,微跌0.02pct;财务费用二季度同比减少101万元,使得财务费用率从一季度的1.75%降至二季度的0.47%。

    煤化工上半年增亏,下半年部分剥离将大幅减亏

    上半年宏观经济不振造成焦炭需求依然低迷,煤化工公司亏损0.66亿元,同比增亏0.32亿元,在一定程度上拖累了上半年业绩。下半年部分剥离后公司将有望按照41%股权进行并表,将对公司煤化工业务减亏、推动业绩提升有较大正面影响。

    三、盈利预测与投资建议
    预计公司13-15年EPS分别为0.78/0.94/1.06元,对应PE分别为14X/12X/10X,维持“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示
    行业基本面继续恶化,销售情况不达预期