白糖阴跌终有期 大幅上涨时难料

2008年1-5月主要含糖食品产量增长情况

除了饼干等少数品种以外，含糖食品同比增幅08年明显较07年出现放缓，犹豫外贸出口的疲软，罐头和乳制品的增长幅度不及预期严重影响了食糖的消费。而现代生活中食糖逐渐被社会所疏远也是一个值得考量的问题。当需求的增幅放缓，供应却又大幅增加，今年的糖的确不“甜”。

政策保底，半市场化产品下跌有限

不少投资者也会把白糖与去年的PTA相比较，成本支撑有时候并不可靠。不过白糖与PTA最大的区别在于白糖是半市场化商品，而PTA是市场化商品。市场化商品价格的涨跌完全由市场来调控，但是白糖价格涉及到蔗农的根本利益，本届政府的政策中提高农民的收益被列为重中之中，若此下跌必将伤害到农民的利益是政府不能接受的，无论是广西利益集团还是中央方面，都不会让白糖的价格跌至深渊，必要的时候，国家和广西地方依然在采用收储的形式保护糖价，虽然目前效果还不甚明显，但是随着国储和广西地方收储的延续和展开，市场也不能过分看低糖价，以免被大幅反弹所伤害。

周期性走势，糖价下跌接近尾声

当然基本面的阐述只是为眼下行情的走势寻找理由，期货是对未来价格的预测与把握。

食糖的大周期通常是5-6年。从“产量增加→糖价下跌→播种面积减少→ 产量降低→糖价上升→播种面积回升”完成一个回转。07/08榨季的糖无疑是近3年来产量最大的一年，政府在年初就就广西地区蔗农减少甘蔗种植发出建议。07/08榨季，就目前的糖价而言，不少糖厂无疑将面对亏损，蔗农虽然在一定程度上受到政策的保护，但若糖价持续保持低迷状态，在通胀高企的时代，明年甘蔗的种植量应该出现下降，08/09年榨期食糖的供给关系应该会较今年出现改善，当然这也是我们的一种预估和猜测而已。

期货市场运行状况

（1）交易所库存状况

榨糖结束后，市场开始把关注的焦点放到消费上。每年的7-9月是食糖的消费旺季，白糖季节性因素表现得比较明显，通常在7-9月之中会有一波比较大的上涨。而在上涨之前，交易所库存成为大家关注的焦点。

截止7月9日当天，郑州交易所的仓单库存47030手。以目前的交易所库存仓单来看，柳州库，广西中糖，南宁粮库的库存量都是去年同期的3倍，分别是6953张，5833张，2890张。若食糖库存不能有效下降至2万附近，盘面上涨压力还是相当大。目前食糖仓单每周的外流速度当保持在5000张左右，那么食糖的上涨可期。

（2）多空双方博弈状况

从白糖盘面来看，从3850-4100之间，白糖901合约多头有近10万的套牢盘。目前价位来看，空头已经获利400点，若多头仍不退出而继续耗下去，空头绝无主动退出的可能。若按一轮保证金来计算，多头的极限价位应该在3450-3700之间，从6月25日的持仓来看，似乎这部份多头已经退场。那么在6月25日到7月4日持仓再次从33万增加到42万，又有将近4万的多头持仓被套，那么这部分多头资金的建仓价位在3800点附近，若要完全逼出，价格可能会落到3400点附近。

（3）K线技术形态

目前均线系统均为空头发散状态，不过RSI指标已经逐步下探至低位买区，市场有强烈的上涨潜能。从15分钟线来看，本次中期下跌还没有见底的信号，价格持续在下跌通道之中，虽然随着价格的下跌，市场盼涨的心态会越发强烈，白糖上涨时间依然难料，价格在走稳之前，依然建议投资者多单不要进场。