糖价底部不断夯实中长线介入时机来临

8月初，郑糖经历了7月下旬的反弹行情之后，反复盘整仍难以上涨，最终再度下探。8月4—5日两个交易日，郑糖大幅下挫，其中8月5日糖价下破了前期低点，同时主力901合约下破3300元/吨整数大关，糖价彰显弱势。8月6—7日，郑糖呈现窄幅整理势态，市场抗跌性比较强，似乎显示糖价底部已经形成。综合来看，本榨季国内糖市供过于求是当前糖价难以摆脱弱势格局的主要原因。而近期郑糖再次谷底下探，对国内糖价而言，是遭遇挑战还是面临机遇值得我们反复推敲。

　　一、郑糖长时间低位运行，且反复振荡筑底，“谷底区域”含金量较高

　　郑糖自2006年1月6日上市交易以来，走势曾经历过大约1个月短暂而疯狂的冲高上涨行情，随后郑糖整体步入了漫漫熊途。2006年8月下旬郑糖指数首次跌破了3300元/吨整数关口线，形成第一个谷底3238元/吨。随后，郑糖指数以反复振荡反弹回落的形式在3000-4000元/吨区间内持续了近一年半时间的箱体振荡走势。长时间的低位振荡为行情的突破蓄积了能量，在多次进行上探4000元/吨大关的尝试后，郑糖指数在今年2月上旬突破4000元/吨长期阻力线的压制，出现了一波陡峭的大幅冲高回落行情。然而，由于基本面条件尚不成熟，3月末郑糖指数回落至4000元/吨关口价位之下，且一路振荡下行，7月下旬深幅下跌至近两年来的低点3274元/吨，形成第二个谷底。随后郑糖指数小幅反弹后再度下探，8月5日再创低点3257元/吨。可以说，当前郑糖指数再一次走到了谷底区域振荡调整，应当引起我们的关注。

　　现在，我们对当前这个“谷底区域”作更具体的观察。现货糖价和郑糖现货月的价格能帮助我们评价这个“谷底区域”的价值。2007/2008榨季自6月下旬开始，国内市场食糖现货价格因供给压力下破3200元/吨，滑落到平均成本价之下，并不断弱势下行，当前行至2900元/吨左右，与平均成本价形成将近300元/吨的大幅价差。截至目前，国内糖市现货价在明显低于成本价的状态下已持续运行了一个半月时间，现货价与成本价形成明显差距。与此同时，郑糖现货月809合约跌至2800元/吨价位线附近徘徊，低于现货价将近100元/吨，仓单压力随着价格的下跌有所削减。这些因素的存在，使糖价继续大幅下探将面临越来越大的阻力，空间也越来越狭小。

　　显然，处于谷底区域的糖价其在下跌与上涨的空间方面有着不同数量级别的差异。当前走到了谷底区域的糖价水平，或许下跌的空间不到200个点，但上涨的空间中长线来看却要以数倍来计，即便仅从涨跌幅的赢率来看，也是较具魅力的。因此，对中长线投资者而言，郑糖远期合约在谷底区域的买入价值应当引起关注，应该是现阶段值得着手考量的较富有含金量的投资策略。

　　二、未来两年糖市将向减产周期过渡，低价周期彰显投资“天时”

　　从周期性来看，国内食糖生产产量的增减一般三年为一个周期，2007/2008榨季是由减产周期转向大增产周期的第二个增产年，2008/2009榨季将步入第三个增产年，业界预计产量持平。而进入2009/2010榨季，国内食糖生产有可能将步入减产周期，食糖供过于求的格局在未来两年将有望逐渐得到改善，国内糖价具备中长线逐步上行的条件。

　　同样的，国际糖市从2008/2009榨季开始市场态势预计逐渐好转，将由2007/2008榨季的大量剩余、供过于求的格局向供求平衡的格局转变，国际糖价将逐步进入盘旋上行的运行周期，国内糖价有望跟随全球糖市的整体发展态势。因此，从周期的角度来看，国内糖价正处于触及谷底并有望将步出谷底的运行周期之中，显现“天时地利”的投资契机。

　　三、国际糖价整体趋涨对国内糖价形成中长期利多影响

　　纽约11号原糖价格是国际糖价的代表。我们看到，11号原糖价格指数一年来亦被长时间压制在15美分/磅之下，并且多数时间压抑在10-12美分/磅之间，而巴西有优势的老糖厂生产成本线接近10美分/磅，平均成本线在12美分/磅左右，新建糖厂的生产成本线达14美分/磅。从这个角度看，当前国际糖价水平亦游走在成本线附近，国际糖价潜在上涨的空间和要求。

　　另一方面，全球糖市的基本面形势支持国际糖价整体趋涨的大方向。国际糖业组织（ISO）、F.O.Licht、Kingsman以及ED&FMan等多家国际分析机构对2008/2009榨季全球糖市基本面形势的预期基本上是一致的，认为国际糖市从2008/2009榨季开始基本面将逐步趋于好转，巴西虽然甘蔗产量增加但食糖产量将会有所下降，印度也将出现明显减产而使食糖库存量下降，而全球的食糖消费需求量可望继续增长，2008/2009榨季国际食糖市场供求情况的好转将支撑国际糖价逐步走强。与此同时，生物能源概念将有望成为国际糖价上涨的催化剂。

　　由此看来，国际糖价后期整体大方向是逐渐趋涨的。哪怕原油走势发生调整也难以改变国际糖价走势上涨的大趋势，原油价格的高位运行或是调整对糖价而言只不过是加速或者减缓价格上行的脚步而已。不言而喻，国际糖价整体趋涨将对国内糖价形成中长期利多支持。

　　四、糖市中长线投资操作思路

　　综上所述，糖市的中长线投资价值正在彰显，当郑糖价格行至谷底区域振荡调整阶段，投资者应该对其进行持续关注并作好中长线介入的准备。可以想见，若糖价在短期内再次探底完成之后，在郑糖远期合约上将出现的价位很可能会是未来两三年之内难以再出现的低谷价位，其中长线投资价值值得投资者深谋远虑。就当前郑糖走势来看，郑糖图形上可能需要构筑双底反弹形态之后，才有条件逐步振荡上行。依照上述思路，届时在郑糖近月合约探底企稳后，投资者可考虑在远期909合约上介入做多，并作为战略性投资中长线持有。