【一周评论】没有走完的调整之路

在消化了超跌反弹的动能之后，国内糖市本周遇阻回落，至周五收市，郑糖901合约以3306元/吨报收，较前一周大幅收低180元/吨；大宗交易中心12月合同以3032元/吨报收，较前一周亦收低170元/吨。

中国糖业协会本周公布了2007/08榨季截止7月末的食糖产销进度数据，据该份数据的内容显示，截止2008年7月末，2007/08榨季全国已累计完成食糖销售1147.68万吨，累计销糖率达到77.33%，剩余工业库存下降至336.34万吨。从以上内容对比去年同期数据来看，本期食糖销售量增加140.15万吨，销糖率下降6.67个百分点，剩余工业库存增加144.46万吨，造成这一现象的基本原因仍然是本期食糖产量增幅大于食糖消费增速所致。

对近六个榨季七月末的产销数据进行对比我们可以看到，前五个榨季七月末的销糖率均保持在81%以上，最高为86.1%，三年平均值则在84%左右，而本榨季由于产量增幅过大，目前销糖率已下降至六年来最低水平仅为77.34%，拖累三年平均值下滑至不足81%。销糖率的下降同时也意味着剩余库存量的增加，目前剩余工业库存量已上升至336.34万吨为六年最高值，亦大幅高于三年平均水平和六年平均水平。从以上数据对比看，2007/08榨季后期的现货销售压力仍然较大（见下表）。

与食糖销售数据相比，食糖消费数据由于统计口径、统计渠道的问题而存在较大的难度，本文引用了中糖协的食糖消费数据。今天我们暂且把六个榨季以来七月末的销售数据与对应年度的食糖消费数据进行一个大胆的对比，希望能找到一个零星的蛛丝马迹。通过表格整理我们看到，七月末的销售数据在连续三年下降后迎来了连续两年的旺销局面，2007年七月末销售数据实际增幅达到40.03%，三年平均值增幅为6.62%，对应年度全年的食糖消费数据实际增幅为16.82%，三年平均值增幅为4.66%，基本上保持了高销售量对应高消费量，高销售增幅带动高消费增幅的格局。2008适逢奥运之年，从目前的情况看，截止七月末食糖销售增幅已达到13.91%，环比增幅更达到创纪录的14.23%，这一良好的发展态势预言着今年的食糖消费有望在去年的基础上继续有所增长。不过消费增幅会达到多少呢？我们反过来进行推算，假若完成了1400或1480万吨的食糖消费，则食糖消费增幅会达到12%-18.4%水平，显而易见从2007年的对比关系上看，2008年七月末的13.91%销售增幅是很难达到这种可能的。

从图表上来看，本周期价的走势选择了笔者在上周的评论中所提到的第二种演化方式。周线级别上郑糖指数平开低走，至周五以大实体阴线报收，周K线几近吞没了两周前的长下影十字星K线，疲弱之势再次显露无疑，从而也宣告了反弹走势的完结。技术指标上均线系统呈现明显的空头排列格局，五日均线对期价存在明显的压制作用，而已维持了七个半月之久的下降通道同样是压制期价走强的强大阻力，在本轮反弹行情于本周结束之后，预计未来一段时间期价仍将于下降通道中缓慢走低为主。大宗市场方面，12月合同上周才刚刚有走好迹象的5日和10日均线本周受到强力破坏，再次对价格形成压制之势。不过从日线级别来看，各市场周五收市均对前期低点进行了回试，这也就提醒交易者不要排除本周创新低为假突破的可能。

综合来看，现货销售和盘面特征尚未走强，仍可按照弱势格局来操作。