大宗商品前景并非一片黑暗

《华尔街日报》日前发表文章表示，商品价格最近大幅下跌，但不要指望市场会崩盘。作为全球新增资源需求的最大来源，中国在奥运会结束后仍会大量购进铁矿石、煤炭、石油和其他原材料。而且，尽管全球经济放缓，但铜等许多大宗商品的供应依然紧张。

　　分析师表示，目前看来最可能出现的结果是，大宗商品价格将在低于2008年初历史高位的水平之下企稳，不过仍会大大高于几年前的价格。

　　最近，原油价格下跌了约20%，铜价下跌了15%，小麦价格比今年年初的历史高点下跌了30%以上。锡、锌、棕榈油和其他商品的跌幅也与此类似。

　　这种下跌在某种程度上反映了全球经济的放缓。美国、欧洲和日本都面临着经济衰退的威胁，中国的国内生产总值(GDP)今年的增幅预计将为10%甚至更低，尽管这个数字依然较高，但还是低于2007年的11.9%。

　　这种下跌也反映出投资者信心的改变，他们担心今年的奥运会结束后，中国经济的减速会更为明显。但许多分析师认为，这些担心有些过虑了。

　　里昂证券(CLSA)中国分析师罗福万(AndyRothman)说，中国经济今年显然是放缓了，但我认为是温和的放缓。经济基本面依然良好，从中期来看，住房、基础设施以及城市化建设都会继续进行，而这些因素正是大宗商品增长的推动力量。

　　高盛(GoldmanSachs)分析师在6月份发布的研究报告中分析了过去10个奥运会主办国的经济状况，发现多数国家实际上都经历了奥运之后的低迷。但经济出现明显减速的主要是那些主办城市在经济中占据主导地位的国家，在奥运会结束、一切归于平静后，它们更易受到冲击。而在主办城市之外还有别的经济活跃地区的国家——比如举办1996年亚特兰大奥运会的美国——表现常常会好一些。

　　中国基本也是这种情况。加拿大投资研究机构BCAResearch估计，奥运会相关的资本支出总计约为430亿美元，这个数字固然不低，但仅占中国3.6万亿美元经济总量的很小一部分。北京在中国固定资产投资总额中所占的比例不足2%。大多数的工业化（因此也是中国的资源需求）都发生在其它地区。

　　一些分析师断言，随着奥运会的结束，中国经济增长率在今年晚些时候甚至可能提高。这是因为中国在奥运会之前关闭了一些工厂企业，暂停了部分建筑的施工，以防止污染和拥堵，奥运会结束后，它们将会重新开工。瑞银(UBS)估计，受到停工影响的企业约占中国工业产值的1%至2%。

　　从这两方面看，这种中断都可能导致中国原材料订单的波动，使投资者难以判断中国近期真正的潜在需求。

　　如果中国经济的放缓速度高于预期，那更可能是由于外部问题。中国依靠来自欧美的需求维持其庞大的制造业的活力。

　　但分析师表示，如果海外需求进一步下降，预计中国将在公共项目上投入更多资金，基本都是那种需要水泥、钢材和其它商品密集型产品的投资。里昂证券称，政府今年上半年在基础设施上的投资比2007年同期增长了42%，而上年同期的这一增幅仅为19%。

　　不过，分析师说，投资者不应期望油价7月份创出每桶145美元高点的一幕会重现。许多人认为当时商品价格是由投机者推高的，而此后这些投机者已经退出了市场，部分原因在于美元走强。商品价格走软往往同美元走强密切相关。

　　而且，此后全球经济的减速也蔓延更广了，抑制了对大宗商品的一些热情。