商品期货调整将持续 调幅不会太深

自2008年3月以来，全球以CRB为代表的商品价格指数连续下滑，截止到2008年8月上旬，最大跌幅近15%，成为本轮商品牛市以来短时间最大跌幅。尽管昨日盘中，大宗商品出现反弹，但总体依然处在调整期。到底哪些因素会影响大宗商品价格变动？价格回落空间有多大呢？

　　调整将持续 调幅不会深

　　目前影响大宗商品价格变动趋势的主要因素包括中国因素、美国等西方经济景气变化及金融市场自身调整规律等。全球主要大宗商品价格处调整之中是必然，但这种调整幅度不会太深，主因有三。

　　第一，据预计，中国经济3-5年内每年继续保持8%以上增长是现实的。这是因为我们的出口增速和投资增速维持在不错的水平，且我国消费拉动经济增长的潜力巨大，我国消费增速从2003年以来持续走高。

　　第二，美国经济自2001年调整以来，2007年初出现恶化，这是美国经济发展自身矛盾暴露的必然结果，以次贷危机为表象的美国经济正处于该轮调整周期的最坏阶段。有数据显示，美国经济有可能在今年底或明年初走出低谷。

　　第三，全球性通胀推高了大宗商品生产成本，成本对价格形成有效支撑。全球性通货膨胀增加了劳动力成本、能源成本、土地成本等大宗商品生产企业的成本费用，基础原材料、能源等大宗商品生产企业已无法获取低廉的矿石、人力、土地、能源等资源。如果大宗商品价格再度持续回落，行业洗牌成为必然，这将促进大宗商品价格回升。

　　大宗商品调整幅度各异

　　大宗商品包括石油、煤炭等能源及石油化工、有色金属、钢铁等基础原材料和农产品等几大类，它们未来的调整幅度各异。

　　1、油价：不确定性较大。中国一直缺油，虽然国内理解中国经济已出现过热，但国外期货市场认为中国经济将仍快速增长。又因国际政治形势影响较大，石油价格最难预测。我们认为，原油价格未来将以调整走低为主，但是100美元/桶的价格附近会有强支撑。2、煤炭价格：跟随原油走的可能性较大。历史数据看，煤炭与石油价格有很好的相关性，但煤炭价格有时滞性。由于煤炭市场供求关系依然紧张，煤炭价格总体回落幅度不大，但目前仍处高位，后市需要调整。3、有色金属：整体调整幅度不会超过20%。以铜为代表的有色金属，最近打破了今年以来形成的8000美元/吨的价格交易平台，因近年有色企业生产成本明显上涨，冶炼企业加工费持续走低，已出现增收不增利甚至亏损的局面。因此，有色金属价格将在成本支撑背景下，调幅不会超过20%。而长期趋势看，黄金价格在800美元附近获得支撑的可能性较大。4、钢铁价格：跌幅可能接近20%。钢铁业价格波动与房地产市场密切相关。因铁矿石价格受制于人，其价格上涨属于成本推动型上涨。其调整更多是因房地产市场变化，我们认为钢铁价格整体回落幅度可能接近20%。5、化工产品：由于受高油价困惑，石油化工的很多大宗商品表现相对稳健。但我国制造业利润受压缩，化工产品价格也将小幅度回落。6、农产品价格：长期看，还会持续走强。农产品市场本轮调幅超过20%，主因为石油商品期货快速回落波及，与农产品收获季节到来有很大关系。我们认为，农产品本身对经济周期波动敏感程度较低，长期看，农产品价格还能持续走强。