现货拖累 郑糖可能进一步走低

白糖是今年以来国内各大宗商品当中交易最活跃、最受大众关注、也是走势最低迷的品种。郑糖在经历了2月份一次过山车行情之后，开始了漫漫下跌路，主力901合约从3月4日的最高价5385元/吨一路跌至8月26日的最低点3212元/吨，跌幅达40%，创下了白糖上市以来的最低价，期间多头曾多次试图炒底，均屡试屡败无功而返，但上周五和本周一两个交易日郑糖的表现似乎给低迷了半年的糖市带来了一线希望。

继上周五受市场传闻8月销售数据比预期要好的影响，郑糖在底部出现止跌反弹后，本周一郑糖盘中曾出现一波强势上涨行情，主力901合约一度上涨至最高价3345元/吨，但反弹能量有限，当日午盘后便减仓回落，最终报收于3317元/吨，呈现出底部振荡反弹走势。那么9月份糖市将何去何从？是止跌反弹还是继续走低？

一、全球糖市高库存抑制糖价上涨

国际糖业组织（ISO）8月28日的报告估计，即将开始的2008/2009榨季全球糖市的供需缺口将有390万吨，但受2006年年初国际糖价创下历史新高的刺激，全球食糖产量连续两年大幅提高，当前市场的库存量较大。德国统计分析机构在8月的报告中称，2007/2008榨季全球食糖产量预估为1.704亿吨，高于2006/2007榨季1.67亿吨的水平，2007/2008榨季过剩量为960万吨。据了解，将于今年9月份结束的2007/2008榨季全球的食糖库存量将从2006/2007榨季的1400万吨增至2080万吨。

8月份国际糖价呈现振荡走低态势，估计后市在美元大幅走高、原油价格大幅回落、其它农产品大幅下跌的背景下，国际糖价在9月份也难有好的表现。

二、国内季末库存压力依然严峻

2007/2008榨季我国白糖产量为1484.02万吨。截至今年7月末，全国累计销糖量为1147.68万吨，全国食糖库存量为336.34万吨。与去年同期的库存量191.88万吨相比，库存量增加144.46万吨。由于累计销糖量中包括了两期国家收储量以及广西地方收储量，因此，如果减去储备糖的数量，则销糖量和销糖率不容乐观。目前，8月份的销售量即将公布，而2007/2008榨季只剩下9月一个月的销售时间。就8月和9月份的销售数据，我们做以下预测：下图为自2003年以来5年的7、8、9月食糖销售数据。从图中可以看出，前5年8月份的平均销糖量为84.75万吨，9月为50.3万吨，两月合计135万吨。2007/2008榨季食糖价格低迷刺激消费有所上升，不过由于奥运期间我国对部分中小厂商进行整顿停产的原因，食糖整体需求预计不会出现大幅度增加。假设8、9月合计销售170万吨，则截至9月底，国内食糖工业库存剩余约为160万吨。如此沉重的转结库存是历史所罕见的，对于糖市的压力也就不言而喻了。

三、新榨季产糖企业面临资金困境

一方面由于糖价持续低迷造成产糖企业出现大面积亏损，另一方面央行多次提高存款准备金率，当前已经达到17.5%的水平，令国内很多企业资金捉襟见肘，白糖企业作为流动资金大户，同样受到拖累。随着新榨季的来临，为了解决资金问题，近期产区集团的销售价格出现了暗地降价的情况。跟随郑糖反弹行情，近几日现货报价普遍上调20-40元/吨，产区集团报价在2850元/吨左右，但销区的商家反映，前些时间广西一直出现有低于现货报价10-20元/吨的船板成交价。如果按照站台到船板40-50元/吨的价差，相当于广西已经出现比报价低50-60元/吨的实际成交价。而且，出现低价的糖厂不止一两家。因此，9月现货价格进一步报低的可能性非常大。

四、2008/2009榨季国内产糖前景看好

据农业部门统计，今年我国甘蔗的种植面积达到了2790万亩，比2007年增长将近430万亩，其中广西达到了1600万亩，占到全国糖料种植面积的约67%。甘蔗生长情况方面，今年以来我国南方甘蔗主产区雨水较多，众所周知甘蔗是喜水作物，甘蔗专家有一种说法，解决了蔗地的干旱问题，甘蔗生产的成功率就达到一半。我国90%的甘蔗种植在旱坡地上，所以被水淹的甘蔗所占的比例十分少，长时间的降雨使得蔗地地表蓄水充足，对于甘蔗应付即将到来的秋旱起到了十分重要的作用。在后期自然天气正常的情况下，即使今年年初的冰雪灾害天气对糖料单产造成一定的影响，但2008/2009榨季依旧会是一个甘蔗的丰收年，这将导致白糖产量增加。

五、技术分析和操作建议

从郑糖901合约日K线图我们可以看出，合约价格一直在下跌通道内运行，郑糖放量反弹，短期内可能会小幅上涨，但中长期趋势将呈现空头市场格局并没有改变。9月份为2007/2008榨季的最后一个销售月，在严峻的现货销售压力和产糖企业资金压力之下，临近榨季结束，预计现货价格会再次产生一轮下跌。与此同时，郑糖2009年度合约在9月将有可能进一步走低。操作上，建议对白糖2009年度合约保持空头思路，以逢高少量建立空单为主。