期糖上涨或在809交割后

时入9月，糖价的下跌已延续半年有余。时下，809即将进入交割，但其单边持仓仍有1.2万手，仓单尚余2.1万张。仓单量相比4、5月份，已降不少，实盘压力减轻已是事实。如果809交割掉万张仓单，那么甩掉“累赘”的期糖能轻快上扬吗？

之所以说809是个“累赘”，是因为807交割后，809的价格比南宁现货价低数十元。小范围倒挂，加上沉甸甸的交割量，拖累得期糖实在喘不过气。此外，国内白糖季产年销，7月后潮变加快，所以郑商所规定7月后每个月增加10元贴水。若无特殊缘由，能在809交割，何必放到811？而至811交割时，市场早已聚焦新榨季。所以，811压盘的作用比809小。

809交割后，行情会如何呢？

现在，因行情下跌出现阵营分化，空头不再高度一致，部分糖企不再看空，甚至有看多者。此外，做空资金还在等待上涨放空的机会，同样不少做多资金也在等待筑底完成。行情在此时段，盘整观望，也正是这种资金状况的反映。

眼下，陈糖难销，新糖将至，时日无多，压力让人窒息。10月金秋，北方菜糖面市，但或因地域局限、产量不多而影响有限。但不能否认其冲击性。11月，南方开榨。如果晚榨，则生产期延后；提前，又受甘蔗生长条件限制。如果国家信贷政策不变，广西政府的甘蔗收购价政策不变，提前开榨或使糖企较早陷入资金紧张。去年不少糖企盈利颇丰，今年虽套保，盈利估计也不及去年，这样开榨时，糖企现金流紧于年初。此外，陈糖在库难销，必乏库容，库容紧张也如期再至。但是晚榨，又会给多头反击之机。

再者，新榨季产糖量如何尚难定论。但甘蔗种一次长三年的规律，决定今年种植面积不会少，明年产量便有持平的基础。就算减产，超过2007年1200万吨的可能还很大。

综合考虑，对于糖企而言，晚榨或更有利。

新季开榨后，南方糖企需要准备资金、库容。晚榨或基于甘蔗生长缓于往年的自然原因，但却能带来别的好处——缓解糖企的紧张问题。同时，晚榨使多头再度借库容问题大做文章，拉高糖价。而后糖企再度入市保值。

此外，晚榨使新糖晚出，收榨推迟，潮变也会推迟。且如果2009/2010榨季产量减少较多，糖价会有走好预期，陈糖也会沾光，不会像今年这样成为糖企的“累赘”。

提前开榨，糖企只会使自己身陷两难。因为一旦开榨，资金不足，糖企便要收缩期市上的资金战线。这意味着部分减仓或平仓。如此，也可能给多头追击的机会，导致其期市收益部分缩水。紧张问题甚至会使多头反击，对糖企不利。

笔者如此分析是基于几点假设：一是新榨季产量不会减少很多，甚至持平于今年；二是国家信贷政策继续收紧；三是广西政府制定甘蔗收购价不变；四是后期陈糖几乎难销。如果假设改变，自然另当别论。

鉴于此，809交割后，行情或先跌后涨。9月份糖价或弱势盘整，或冲高回落。10月份新糖冲击导致南方糖企再度压价贱卖，由此走跌可能较大。11、12月，糖市进入敏感期，炒作点较多，或有大幅反弹机会。