库存压力沉重糖价上涨尚需时日

今年以来,白糖价格走势一直受到基本面供过于求的压制,在年初时,我国南方发生罕见的大面积雪灾,市场普遍预期白糖产量将大幅降低。糖价在此预期刺激下,一举冲上了5400元的高峰。但物极必反,乏善可陈的基本面一直无法有效支持5000多元的白糖价格,而暂时的高价又催生了白糖巨大的套保盘,使得百年不遇的雪灾对白糖产量的影响力度经过时间检验后相形见绌,在巨大的白糖供给量的压力下,糖价一直在漫漫熊市的下跌通道中运行。

需求淡季已经来临

在每年的白糖消费旺季,白糖价格均会逐渐走高,而今年的糖价却没有一点起色。下图是白糖2004年至2008年8月的月度销售统计,反映了白糖销售的中秋效应和春节效应,销售高峰基本对应的是每年6月—8月和12月—来年1月中的两个月,而中秋过后的10月—11月是明显的销售淡季。

由于今年的白糖市场一直处在供过于求的阴影里运行,周围的农产品市场、原油市场也对白糖价格形成压制,白糖的现货价格在此期间将惯性寻底,只有到下一个销售高峰来临之时,才有可能重新找到上涨的契机。有一点需要注意,2009年的春节（1月26日）较往年有所提前,因此相应今年的11月—12月应为白糖的销售高峰。

库存压力持续增加

来自糖协的数据显示,截至8月底,广西地区的工业库存还有近170万吨,云南地区也有40多万吨,如果算上广西地区的商业收储30万吨,则本榨季这些地区的商业库存量有望超过250万吨。再计算一下各地的白糖储备,白糖库存规模显然已经到了历史同期高点。如果白糖需求没有意外增加的话,那么这样大的库存量基本要到明年春节才有可能消耗完毕。低迷的销售形势与巨大的库存压力形成合力,使得本来就不牢固的期价支撑因素变得更加脆弱。

压力还不仅限于此,除了要面对巨大的库存压力,新的白糖生产压力也即将产生。北方的甜菜产区9月底开榨,10月新疆甜菜开榨,而南方甘蔗糖产量第一大产区广西的大部分糖厂开榨时间预计集中在11月上旬,这些基本面因素将使弱不禁风的糖价继续在低位徘徊。

总之,甘蔗的宿根特性决定了白糖产量在一定周期里不会发生根本性改变,供求矛盾暂时不可能得到缓解,因此,白糖市场的做多热情将在第四季度受到严重压制,做多机会也许要等到来年的春节左右,在新的生产格局、销售形势得到确立之后才有可能出现。

技术指标对空头有利

技术面上,白糖价格一直沿一个狭窄的下降通道运行,上方明显受到长期均线压制。空头实力强大,借各种利空进行价格控制,一触及20日均线即有大量抛盘出现。近期更是将白糖价格压制在一个较小的区域之内,白糖价格低位横盘整理,若向下突破将使价格弹性变大。笔者认为,多头大量入场的时机还没有来到,价格回升的诸多因素基本不具备,建议投资者在明年1月之前适当利用反弹机会做空操作,切忌杀跌追空。