郑糖底部临近上涨仍需时日

郑糖指数自3月4日转势以来一路下跌，截至上周五报收于2800点，与最高时的4857点相比，跌幅已超过42%，同时各合约期价相继跌破糖厂3000-3200元/吨的成本线，这也使得一批批抄底的资金损失惨重，许多投资者不禁会产生这样的疑问，为什么白糖生产成本不能给予糖价有效支撑？白糖到底还有没有底？本文将就上述问题为线索来进行阐述。

库存压力是下跌根源，金融危机推波助澜

中糖协10月6日公布的9月产销数据显示，截至9月底全国产糖1484.02万吨，销糖1329.75万吨，产销率为89.6%，工业库存154.27万吨，比去年同期43.64万吨增加2.52倍，如果加上国家收储的部分，本年度的结转库存将超过200万吨。下图显示了近5年的库存变化，数据显示，本年度的各月库存和往年同比大幅增加，这也是导致白糖一路下跌的罪魁祸首。

除了库存较大之外，糖价近期下跌的另一个重要因素是国际金融危机的爆发，导致了商品市场价格的整体下行，包括原糖在内的所有商品均出现了大幅下挫。截至上周五收盘，CRB指数自高点的回落幅度已接近40%，原糖指数近两周从14.47美分/磅下跌到了11.4美分/磅，下跌幅度达21.2%，这些都使本已疲软的国内白糖市场雪上加霜。

从企业生产成本角度看成本支撑效果

近段时间，跌破成本线已经成为期货市场的一个惯用词，先是锌跌破15000元/吨的成本支撑，接着是铝跌破18000元/吨的成本支撑，而国庆假期结束后白糖又跌破了3000元/吨的成本线（注：锌、铝和糖的成本是市场的普遍看法，各个企业的成本并不一致），这使得我们一贯的思维受到了挑战，一般来说企业在制定产品价格时会在产品成本的基础上加上一定的利润，可现在企业为什么在跌破成本线之后还在继续生产和销售呢？我们可以从企业的成本和利润的构成角度来分析这一问题。