缺乏消费支持 糖价无力回天

近期，各国政府不断的抛出巨大规模的有关救市计划的实施方案，金属和原油企稳、黄金继续走强、纽约原糖企稳并小幅上涨。整体来说，郑糖外围环境还是相对较好的。与此同时，我国政府抛出4万亿元的救市计划以后，国内期市信心有了一定程度的恢复，国内的宏观经济环境也是相对稳定的。但是，我们看到，郑糖期价近期整体表现为振荡走低态势，主力合约一度跌破3周来的低点，市场极度悲观。目前，郑糖主力合约期价运行在3050元/吨附近，在下有市场传闻国家收储支持、上有供大于求的预期的情况下，期价再次进入“骑虎难下”的境地。因此，我们结合近期糖市的最新情况，来分析一下后期糖价最有可能出现的走势。

首先，从国内现货市场来看，当前主产区现货价格稳步走低，截至到12月2日，南宁现货报价2950元/吨，较上周同期跌70元/吨，而各销区价格则基本维持稳定，其中广州地区报价3050元/吨，较上周同期持平。与此同时，产销区的价差也由上周同期的30元/吨扩大到了100元/吨。整体来看，在缺乏消费有效支持的情况下，产区糖价只好小幅度回落，显然市场对糖价的后期走势持不乐观态度。

其次，从郑糖期市资金的操作情况来看，前期相当部分的拉抬糖价的多头资金已经撤离，进一步验证了我们一直以来对该批资金的定性——短线资金，但同时也要看到，主力空头到目前为至还没有真正的出手，一方面是由于当前糖价不适合进行套保，另一方面也在于空头也不愿意过度的打压多头，毕竟对于现货商来说，价格上涨才是真正对他们有利的。因此，当资金将期价逐步拉抬到高位以后，糖市出现了大规模离场的事实。而从郑糖主力905合约的持仓情况来看，在期价在整理区间内剧烈波动之时，主力净持仓继续维持较大幅度的变化。截至到12月2日，主多、主空资金基本保持平衡，但开始有部分短多资金入场，预示期价还有可能上行。

从上面的分析中已经可以很清楚的看到，一方面是基本面偏空导致期价稳步下滑，一方面是资金短线抄底促使短时间内期价小幅反弹，这是典型的区间整理。如果将近期市场炒作的焦点（国家收储）考虑进去，那么又表现为确定要收储期价上涨，收储遭遇阻力期价稳步下跌。由此可见，当前糖价的反弹属于政策性质的，而不是需求的实质性带动，这就为我们确定白糖价格运行的主基调提供了很好的参考。

下面，再来看不同月份的期价表现，以901合约、905合约为例，近期两合约的价差表现为稳步缩小，其也间接反应了市场对未来糖价持有悲观态度。

综上所述，当前糖价的普遍下跌是由其供大于求的基本面决定的，同时全球大宗商品价格集体下跌也是一个重要的影响因素。而在缺乏实质性的有效消费的支持下，我们对糖市的中期观点依然维持“中性偏空”的评级。根据往年的经验，我们认为，到今年12月底，期价仍将以区间整理的态势为主，郑糖主力905合约的参照区间由前期的3150-3350元/吨调整为3050-3250元/吨。而考虑到国家的收储问题，我们预计只要收储的数量不超过150万吨，其对糖价的中期走势就不会产生重大影响，收储价格越高，糖价下跌的空间也就越大。