供大于求 白糖上行艰难

时间转瞬即逝，国内即将迎来一年一度最重要的节日——春节。历年春节前夕国内糖市都会迎来一个消费高峰期，今年也不会例外，例外的是这一榨季形势有所不同。现在国内糖主要产区进入了霜冻天气炒作高峰期——冬季，08年初南方普降大雪的恶劣天气大大加深了投资者对气候因素的忧虑，北方近日冷空气接踵而至似乎给国内糖市带来了无形的支持。而市场上最近一段时间各种关于收储、减产等等一系列传言蜂拥而至，似乎让投资者看到的更多是支撑因素，给国内糖市蒙上了一层神秘的面纱，现在我们需要做的就是揭开这层面纱来认识其实质所在。

由于年初南方普降大雪，对甘蔗产量及质量造成了一定影响，市场上前期传言08/09榨季国内甘蔗糖分和产量都有很大幅度降低，最终糖产量幅度将会达到15%之多，不免让人产生怀疑。但我们通过与各地糖加工企业的交流和调查得到的结论却不尽如此。1、目前甘蔗糖分偏低，但榨季中将与往年持平。历年榨季初期甘蔗糖分都会偏低，而随着榨季的深入糖分会有一个积累的过程而逐步升高，今年榨季初期甘蔗糖分略有降低，不过由于开榨时间向后推移，且近日主要产区昼夜温差较大的情况有助于糖分积累，在榨季中大部分甘蔗糖分将会基本与往年持平；2、入榨量持平。虽然由于低温冷害导致主产区甘蔗亩产降低，但是种植面积的扩大弥补了这一缺口，今年总体入榨量将会与去年持平。综合计算后今年的蔗糖产量可能会出现小幅下降，08/09榨季产量预计为1578.5万吨较上榨季降低100万吨左右也算合理之中，结合上榨季329.7万吨的库存结余，就算按照1633.5万吨的消耗量来计算，仍然会有334.6万吨的期末库存结余，压力可谓巨大，何况就当前国内形势来看糖消耗能力有所降低。

据统计，截至2008年11月末，本榨季全国累计销售食糖27.45万吨，上榨季同期销售食糖63.35万吨，累计销糖率为37.86%，上榨季同期59.21%。从国内历年糖月度销售水平来看，08年1月销糖率为49.14%已经是最低，11月37.86%的销糖率给国内糖市当前形势作出了很好的描述，低迷形势不言而喻。究其原因可能主要出自这两个方面：

一方面是国内食品产业中“三聚氰胺”事件，其最直接最主要的受害者要数国内糖的重要消费产业——乳制品工业，虽然各大乳制品企业都积极作出了反应，严格做好质量检验工作，并也进行了更换包装，重新上架，重新宣传等等一系列努力，但是犹如惊弓之鸟的消费者能轻易接受这一切吗？答案显然是不能。大白兔奶糖就是一个很好的例子，虽然更换包装重新上市，但销售量却不足以往的50%，消费者对此类商品的信赖程度已经大打折扣，销量大幅下降理所当然，这将间接大幅降低国内糖的消耗能力；另一个方面美国金融危机造成国内经济形势有所恶化，进而导致了国内消费能力下降，PPI与CPI双双大幅下降已经是很好的证据，而国内大量企业裁员减压，消费者经济收入降低必将会使消费能力继续减弱，这一形势需要很长一段时间才能有所恢复，对于国内糖市乃至整个商品市场都是一个沉重的压力。

如此看来国内糖1633.5万吨消耗量将会大幅缩水。而目前处于传闻并没有兑现的收储又能给国内糖市带来多少支撑呢？且不说量的多少问题，国储以及地方政府收储一定量的糖后最终还是要释放到市场中来，这也只不过是将压力向后推移，并无法从根本上改善糖市的局势。目前美元向下形成突破，可能会带给商品市场一个反弹走高的机会，不过我们应该看到的是美元的下挫动力主要来自于不利经济数据的打压，而这可能也意味着整体经济环境的不景气，后续经济形势依旧不乐观，最终商品市场仍然会受到低迷的消费需求打压。

综合来看，无论是收储还是天气的炒作所能带来的可能仅仅是一个短期的效应，只会给国内糖市带来一丝短暂的曙光，最终仍会被吞噬在残酷的供需压力当中。所以在谨慎对待短期有可能出现的短期资金借机向上炒作前提下，长期逢高沽空依然为主要思路。近期应重点关注天气以及国内经济形势。