短线反弹可期 中线振荡下行
为了稳定市场，保证供应，国家发展改革委员会、商务部、财政部决定于1月21日投放部分国家储备糖，数量36万吨，竟卖底价为4000元/吨（仓库提货价）。前期的抛储传闻兑现，市场并未受此利空打压，昨日早盘甚至一度冲高。经历了暴涨暴跌的糖市，市场将走向何方？
我们认为，天气因素导致的减产和国储抛糖两大因素决定着后市白糖的走势。伴随着榨季的深入，产量将逐渐明朗，减产的预期在前期已经被充分反映。同时国储糖将按照既定节奏有序地投放市场，这在一定程度上缓解了紧张的销区库存，3、4、5月是传统的消费淡季，库存的压力将逐渐显现，市场中线偏空。郑糖1009在5300—5400区域支撑较强，短线有望企稳反弹，但受制于商品整体多头氛围的逐渐减弱，反弹空间有限，5600一线压力较大。建议原有多单待反弹出局。
一、产量未明，短期还有想象空间
截至2009年12月末，本制糖期全国已累计产糖309.38万吨（上制糖期同期产糖298.72万吨），其中，产甘蔗糖256.85万吨（上制糖期同期产甘蔗糖 227.74万吨），产甜菜糖52.53 万吨（上制糖期同期产甜菜糖 70.98万吨）。总产量较上榨季略增，主要是广西增产。北方甜菜减产符合市场预期，而云南甘蔗减产似乎出乎年初糖协预估，但榨季仍在继续，产量依旧未明，因此短线依旧存在想象空间。
二、国储糖按照既定节奏有序地投放市场
国储糖投放目的非常明确：稳定市场，保证供应。根据市场运行情况择机投放后续批次是国储糖投放的节奏。
回顾下 2006/2007榨季的抛储情况。
2005年12月29日，国储宣布抛糖 18.4万吨，品种为白砂糖，竞卖底价为 3800元／吨（仓库提货价）。
2006年4月11日，国储投放白糖 36.8万吨，品种为白砂糖，竞卖底价为 3800元/吨（仓库提货价）。
2006年6月19日，国储竞卖总量为 55.2 万吨，品种为符合国标壹级以上的白砂糖。具体竞卖时间为2006年6 月 27 日、7月 18 日、8 月15日、9月 12日，每次竞卖 9.2 万吨。
自 2005年 12月 29 日第一次宣布分两次抛储 18.4万吨糖开始，之后分 11次共计抛储 11万吨，持续时间直至 2006 年9 月份。 但是有一点值得注意的是，2006 年的储备糖大多是古巴进口的原糖加工而成，显示出当时国储手中糖源缺乏，反观目前的国储，2007/2008榨季收储 110万吨，2008/2009 榨季收储 120 万吨，剔除掉去年广西放储的 60万吨，目前国储手中的白砂糖糖源充足，无须加工，直接可以投放市场，而这还没有算上每年进口的古巴原糖。所以我们认为国储抑制糖价大幅上涨态度明确，在国家总体压制通货膨胀的政策指导下，国储完全具备调控市场供给的能力。
由于目前产量未明，抛储过早过多，一旦后期减产不大，市场供需状况又将失衡，所以国储糖按照既定节奏有序地投放市场。竞卖的几个时间点值得探讨，主要有春节消费旺季、夏季需求期的3、4、5、6、7、8月，需求的增加将导致采购量的增加，国储糖将适时补充市场。最后还有中秋节消费旺季，虽然在三个主要的用糖旺季中秋用糖是最少的，但在有缺口的年份，还是需要一定量的补充。
三、随着榨季深入，供需逐渐偏松，库存压力渐显
目前属于榨季中期，前期高歌猛进的现货价格促使各大糖厂加大马力榨糖，新糖大量上市，再加上国储的86万吨白糖，在一定程度上缓解了紧张的销区库存。同时随着春节的临近，春节销售旺季即将结束，3、4、5月是传统的消费淡季，库存的压力将逐渐显现。
四、商品整体多头氛围减弱，投机资金有退潮的迹象
前期市场的大涨很大程度是投机资金推动的结果，从郑糖持仓上可以看出，白糖总持仓量连续创出历史新高。而央行在1月7日将3月期央票发行利率上调4个基点，至1.3684%，这是自2009年8月以来的首次上调。并且从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是自2008年10月以来央行首次调整存款准备金率，此次调整远快于市场预期。以上种种举措表明中央开始公开收回流动性。在1月7日央行上调央票发行利率当天，期货市场盘中大幅下跌，前期获利多头有明显出逃迹象。
与此同时，伴随榨季的进行，白糖产量后续将逐渐明朗，2月中下旬开始，也将逐渐步入传统的消费淡季，从历史来看，资金退潮是大概率事件，3月有望开始转入弱势振荡。
市场持仓大减，投机资金有逐渐退潮的迹象
综合以上观点，我们认为，目前产量未明，春节前继续抛储可能性不大，短期大跌过后，有望企稳反弹，1009在5300—5400一线支撑较强，有望企稳反弹，但受制于商品整体多头氛围的逐渐减弱，反弹空间有限。伴随着消费旺季的结束，市场库存的压力将逐渐显现，而进入3月份，市场产量逐渐明确，炒作题材的缺乏，必然导致投机资金的退潮，市场有望继续振荡下行，向下寻求支撑。建议5350—5400一线可短多，等待反弹，跌破5300止损出局，原有多单待反弹出局。作者：招商期货 李志阳 詹志红
