供需格局转空
商品整体多头氛围减弱
1月7日，央行上调3月期央票发行利率，1月12日央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，而前周公布的超出预期的CPI、PPI经济数据，再次引发市场对近期央行上调利率的预期，这引发了国际国内股票市场和商品市场的大幅下跌。
前期，市场资金对白糖期货的热捧推高了白糖期货的价格，使得期现价差高达1000多元/吨，因此此次货币政策的调整对白糖的虚涨无疑是釜底抽薪。笔者预计，随着政府不断有针对性地调整货币投向、打压资产市场的过度投机行为措施的推出，白糖期货价格已经步入险境，岌岌可危。
国储糖将有序投放市场
2009年12月以来，国家为了稳定市场，已经分3次向市场抛售国家储备糖，共计86万吨。除去这些储备糖外，国储手中还有约190万吨的储备糖。由于目前产量未明，如果抛储过早过多，如果后期减产不大，市场供需状况将会失衡，所以国储糖正在按照既定节奏有序地投放市场。
后期白糖价格如果继续维持在高位，国储必将加快放储。市场人士认为5000元/吨以上的高糖价已经触动了国家调控的警戒线，后期持续抛储没有悬念。
供需逐渐转松 库存压力渐显
2009/2010榨季，市场普遍预期白糖产量将出现大幅度减产。中糖协关于该榨季“200万—250万吨缺口”的预测似乎成了推动期货价格上涨的“绝对力量”。但随着榨季的深入，新糖上市的量越来越大，供求紧张的局面将得到缓解，而且春节之后的3—5月份是传统的消费淡季，届时库存压力将逐渐显现。
替代品对白糖价格形成压制
2009年的白糖价格翻了近一倍，在很大程度上影响了下游用糖企业的正常运营，同时也改变了用糖企业的采购习惯。由原先采购一到两个月的用量改为即用即买采购策略，将企业库存降到了最低点。目前整个现货市场成交清淡，多以观望为主。高糖价抑制下游需求，限制了价格继续上涨的空间。
正常情况下，糖价涨至4000元/吨以上，糖厂就会考虑用玉米糖或果糖来替代蔗糖。目前5000元/吨以上的糖价使得大部分对甜度要求不高的用糖企业迫于成本压力而选择3000元/吨左右的玉米糖浆，这将对糖价造成直接影响。
产量未明 尚有走强希望
据统计，截止到去年年底，本制糖期全国已累计产糖309.38万吨(上制糖期同期产糖298.72万吨)，其中，产甘蔗糖256.85万吨(上制糖期同期产甘蔗糖227.74万吨)，产甜菜糖52.53万吨(上制糖期同期产甜菜糖70.98万吨)。北方甜菜减产符合市场预期，而云南甘蔗减产幅度似乎“再次”低于糖协预估，广西产量也在激烈的争议之中。目前压榨仍在继续，产量依旧未明，这给了期货市场上奋力护仓的多头一线希望。
笔者认为，如果郑糖SR1009合约跌破前期5322元/吨的低点，则头肩顶形态成立，后市价格将下探5000元/吨的整数关口。作者：兴业期货 韩书云