阶段性供应紧张 糖价仍将高位运行

　　日前“桂林糖会”结束，会上广西方面估产760万吨，这是广西2008/2009榨季时的产量水平，云南估产200万吨，广东估产不到100万吨，海南甚至减产到20万吨左右，北方估产94万吨。合计预计2010/2011榨季全国产糖量大约为1174万吨，不仅远远低于之前1250万吨的预计，甚至还未能恢复到2006/2007榨季1199万吨的水平。国家储备糖已经在2009年12月—2010年10月的时段内抛出192万吨，然而产量增加仅仅101万吨，尚不足以填补国家储备糖的减少量。新榨季要保证供应量与2009/2010榨季相当，就要扩大进口，不论海外糖价如何，至少要增加进口配额。
　　
　　总体看来，新榨季供求关系并没有因为步入增产周期而得到改善，供应依旧偏紧，白糖依旧延续牛市或着高价位振荡的格局。
　　长期格局已定，短期阶段性供应也呈偏紧状态，应该说新榨季供应紧张最主要表现在2010年11月—2011年1月之间。一是9月底时结转库存只有31万吨，相对之前榨季而言都是较低的水平。二是为保障亚运需求，国家在9—10月连续放储共计45万吨，使国家储备糖水平进一步下降。三是北方糖还是受到了恶劣天气影响，供应增量有限。四是北方糖总产量一共94万吨，分4个月生产，每个月在23万—24万吨，10—11月累计不过40余万吨。五是南方制糖企业推迟开榨的可能性很大，主要原因在于产能提升与甘蔗生长期推迟。六是2011年春节同比提前11天，导致年底需求旺季也提前到来。综合而言，上述种种因素依旧会造成11月下旬至12月上旬白糖供应的阶段性短缺。

　　市场行情看来也会因短期、长期紧缺格局维持强势形态。

　　而且天气的演变也还有可能转化成更强的利好。笔者曾经在9月份仔细研究全球气候，拉尼娜现象发生在拉马德雷现象冷位相、北极涛动负相位时期，而且使全球易发寒潮与其他自然灾害，由此提醒投资者关注其对甘蔗生长的可能性影响。因为这些天气现象预计要持续到2010年12月—2011年1月，且寒潮影响最厉害的时段也将在彼时。一旦寒潮南下且强度猛烈，诱发霜冻，那么影响很可能比2008年1月底的霜冻更大。不仅如此，恶劣天气也同样还有可能影响全球产量，致使海外糖价维持高位。
　　市场最大的利空还是在于产量。因为产量不确定性较大，甘蔗也还在地里生长，估产与实际产量存在较大差距在历史上也曾经有过。但即便实际产量增幅较大，比预期高出许多，那最早也要等到1月底时才能看出端倪，不会在年底时就显露出来。另一个重要利空则是2011年3—4月间的春播，如果天气正常，则估计扩种幅度应该会非常大，但这一点也要等到2011第一季度末时才能逐渐发挥作用。
　　对短期有较大影响的可能利空因素只有国际糖价。只是国际糖价屡创新高，原糖指数报价已经超越了2011年1月底时27.37美分的高点，但临近年底时用糖量不小，估计行情一时难以逆转。就算当下立刻转势最早也要到12月以后才能发挥对国内糖价的利空影响。另一个短期影响因素可能是，上海世博会的结束宣告世博需求结束，同时广州亚运会行将开幕宣告亚运备货需求处于尾声，这是11月上中旬行情可能转淡的原因之一。然而亚运尚在进行中，且年终的春节需求旺季可能就已经接过“接力棒”。

　　从多空因素来看，糖价中短期也还将维持强势。

　　此外，还有一个方面需要注意，那就是期货价格与近月合约、现货报价的价差。以往11月合约与01月合约相比，总是01月合约期价高于11月合约期价，有时价差甚至可达400元以上，如2009年第四季度时。但今年却一反常态，1101合约期价低于1011合约期价。11月2日时比较典型，1011合约期价7300元/吨，1101合约期价在6700元/吨以下，1101合约贴水1011合约高达600元。当日的现货报价也与1011合约相当，多数报价都在7300元/吨一线，也有个别报高到7400元/吨。这就意味110X系列合约集体大幅贴水于现货报价。
　　
　　那么一旦1011合约交割以后，1101合约将与现货报价衔接，那就意味着要不然现货报价下跌，要不然期货报价上涨，抑或现货跌与期货涨同时进行。
　　以往新糖上市时，新糖报价都会高出陈糖报价50元/吨。眼下南方制糖企业并没有多少库存，中间商的库存也比较紧张，由此看来是糖企、中间商不太可能将糖价大幅度下调。如果大幅下调，则新蔗糖上市后就会以较低的价格销售，对制糖企业不太有利。因此，维持糖价不动等待新糖上市后与陈糖报价顺利衔接，对制糖企业、中间商而言都是一个不错的开局。综合来看，估计现货报价难有较大幅度下调，很可能会保持在7000元/吨以上，至少要到11月下旬新糖较多上市时。
　　这就意味着期货与现货的巨大价差，很有可能还是要通过期货报价上涨来实现。就今年的情形而言，加工企业如果要在2011年1月用糖，倘若不指望现货报价大幅下调，那么完全可以趁1101合约期价远远低于现货价时在期货市场实现低价采购白糖。而中间商可能也会在期货市场低价买入白糖而在现货市场高价卖出白糖。这些操作会推动期货与现货之间的价差收缩。

　　11月已到，1011合约交割在即，期货与现货的价差收缩很可能就要在11月实现。而巨大的价差则意味着白糖期价还有不小的涨幅。现货价格不回落，期价将会超越7000元/吨，尤其是在11月中下旬时。期货日报