食糖市场牛市而今老态龙钟
消费量的刚性增长和对供应的担忧是牛市在一段时间内继续前行的基本动力。食糖消费量在一段相当长的时间内还将继续保持刚性增长的趋势，每年增长率5%左右。如果10/11榨季食糖价格与09/10榨季价格相仿，食糖的需求量将达到1450万吨左右。
从市场供应情况看，按照11月1日桂林糖会的最新估产数据，2010/2011榨季，食糖产量1200万吨。如果按照1450万吨的需求量，进口量和储备投放量需要实现250万吨的供应数量。09/10榨季食糖消费量1379万吨，产量1074万吨，结转库存、进口及储备投放合计向市场提供300万吨的供应。如果按09/10榨季的情况估算10/11榨季，结转库存、进口以及储备投放量三项合计应该可以实现250万吨的供应水平，在产量为1200万吨的情况下，使全年供应量达到1450万吨，从而使本榨季食糖均价与上榨季持平达到5400元/吨的水平。
食糖的消费弹性较小，对供应量波动非常敏感。根据作者估算，供应量变动8-10万吨，对食糖均价的影响为100元/吨，因此，食糖产量是食糖市场后期走势影响最大的因素。在桂林糖会上，对本榨季第一次估产数据未1200万吨。过去榨季对食糖产量的第一次估产数据与实际产量之间的误差一般都比较大，平均误差在120万吨左右，最主要的原因是榨季期间的天气变化无法估计。最近2个榨季第一次估产数据与实际产量相比，平均高140万吨。受年初广西、云南干旱影响，以及对未来霜冻等天气变化的影响，担忧产量会低于1200万吨的预期是非常合理的想法。从历史上看，广西地区一般在12月下旬到1月中旬容易出现霜冻天气。因此，这一因素将使食糖价格在2011年1季度以前继续维持牛市格局，价格可能回升到前期的高点而结束本轮牛市。
近期国家出台了一系列的调控物价的措施，成为商品市场近期大幅回调的一个诱因。基本的供需关系永远是商品市场价格变化趋势的主导因素，宏观调控会改变波动的节奏和幅度，对基本趋势不会产生实质性影响。例如，2007-2008年我国处于“流动性泛滥”的时期，食糖价格也未能避免一路下跌的走势。未来一段时间，即使国家出台新的物价调控措施，在食糖市场上，对产量的担忧要远远胜过对一般性宏观调控措施的担忧。
值得重视但发生概率比较小的风险之一是，明年1季度以前，由于欧洲债务问题，发达经济体失业率居高不下，朝鲜半岛紧张局势等等国际政治、经济形势的演变，是否会造成金融形势再次动荡，是否再次出现金融危机。如果出现这种突发性的金融问题，将使食糖市场的牛市提前终结。对于类此风险，可以考虑建立股指期货空头或美元多头头寸进行一些对冲。
总之，食糖市场牛市已经持续相当长的时间，未来几个榨季食糖生产将进入增产周期，从这个角度看，2010/2011榨季将成为牛、熊转换的榨季。2011年1季度以前，牛市的基础尚在，在继续追随牛市的过程中，须时时警惕，做好风险的管理控制工作，食糖的熊市已若隐若现，随时会出没。（