白糖期价上涨还存在一定难度

　　制糖成本随着甘蔗收购价提高而上升到5500元/吨左右，但目前现货糖价维持在7200元/吨水平，与成本之间相差1700元/吨。期糖主力1109合约价格偏低，但与成本之间的差距也在1500～1600元/吨。只有在糖价接近成本线时，成本才能发挥出其应有的支撑作用。在目前如此巨大的价格差距下，成本对糖价运行不会发挥什么作用。但成本提升的反作用也逐渐显现，刺激扩种却已经显现，目前各主产区扩种、扩产意愿强烈。如果天气正常，就会在下个榨季实现增产。成本影响看来也是近期利多，而远期利空。

　　此外，第二季度也并非需求旺季。作为主要终端产品的软饮料单月产量继续下滑就是印证。因此，第二季度也不是需求发挥主要影响作用的时节。

　　不过，第二季度中后期，需求影响力逐渐增强，会成为糖价主要影响因素。因此，目前在需求方面的一些变化却需要留心。主要是白糖的下游产品，诸如饮料等都已纷纷提价，糖价上涨是主要原因或其中之一。虽然下游产品需求弹性较小，但足以表明糖价上涨已经超出下游企业的承受能力，原料涨价也已经传递到终端产品。结果只能是需求减弱，或者更大比例的替代白糖使用。

　　政策调控由来已久，现在政策尚在持续，而且还在缓慢收紧，但政策收紧的影响却不如起初时那么直接明显。因此，只要糖价不是过度上涨，紧缩政策也不会变成主要影响因素。

　　要说明的是，调控政策已略微显成效，预计效果会逐渐明晰。根据人民银行最近调查显示——虽然对通胀的预期减弱，但居民消费意愿却在下降，并且呈现出1999年以来的最低值。而企业家信心指数与企业景气指数却是三年来的最高点。这种背离需要注意，因为它也可能最终导致产品库存不断增加。长期如此企业就会面临亏损，而银行坏账率也会相应增加，信贷也因此进一步收紧，经济增长受到拖累，导致需求疲软。值此之时，“宜将剩勇追穷寇”以扩大战果，如若放松就可能导致调控前功尽弃。且现行政策还都只是经济政策，且还在预期中，政策实际范围完全可以超出预期，超出经济层面。在政策方面依然维持年初时上半年严调控、强收紧的预期，政策缓和只会在下半年经济增速有所下滑后才会出现。

　　进口方面，同比增加幅度也非常明显，只是1、2月份食糖进口量都还是万吨级水平，不足以改善目前市场格局。在国内供应不足预期下，只得更大程度的依赖进口来弥补缺口。从而也会使海外糖价对国内糖价的影响增强。在其他因素对糖价运行的影响减弱时，海外糖价无疑能发挥更大影响力。

　　预计第二季度海外糖价缺乏足够上涨动力，很可能是维持3月份弱势格局，甚至走出继续下跌行情。主要因为巴西整个夏季持续到现在的连阴雨天气可能也会在4、5月份时结束，困扰海外糖市的印度出口问题也可能会有清晰答案，加之二季度又不是确定主要产糖国产量的关键时期。这种状况有助于增加进口，改善国内供应紧张局面。

　　另外需要注意的是一些技术层面的因素。在供应、需求等主因素不发挥主要影响力的时节，技术层面也会是研判、操作的主要依据之一。

　　首先是仓单数量远远低于去年同期水平。去年2月份以后，仓单与有效预报之和就达到4万张水平，但今年截至3月27日时尚且不到1万张。与这种情况对应的是期货贴水现货、远月贴水近月的格局非常明显——主力与近月合约期价价差在3月上中旬下跌中变负依赖，价差绝对值不断扩大，最大达到200元/吨；现货报价与近月合约期价价差也转正，并且还有扩大到100元/吨的表现。如此可以断定，3月上中旬以来糖市呈现出现货坚强、期货疲弱的格局。这种格局预计还要维持一段时间。如此境况下，期价下跌时幅度会更大而速度会更快，但却会受到现货价格制约。加上仓单数量稀少，期糖盘面压力并不大。由此，远月期价下跌到一定程度后会有较强支撑，上涨到一定程度后容易受到空单压制的扰动。

　　其次是成交量均值恢复缓慢。相对去年11月之前，成交量不止减少50％，甚至下降超过2/3。没有成交量的增加，白糖期价上涨还存在一定难度。