国内郑糖市场或将再度酝酿下行

    进入7月之后，ICE原糖再度下行并创下2010年6月以来新低，在此拖累下，国内产销虽持续利好但仍无力提振郑糖上扬。而随着进口糖到港量增加以及进口成本进一步回落，郑糖市场或将再度酝酿下行。

　　穆斯林斋月备货期渐行渐远，无论国际还是国内市场，糖价并未如期出现反弹行情，进入7月之后，ICE原糖再度下行并创下2010年6月以来新低，在此拖累下，国内产销虽持续利好但仍无力提振郑糖上扬。而随着进口糖到港量增加以及进口成本进一步回落，郑糖市场或将再度酝酿下行。

　　雷亚尔贬值，原糖过剩

　　自去年年中以来，巴西的出口需求一直保持旺盛，6月巴西出口高达224万吨，去年同期仅为169万吨，此前各月的出口量均创下同比记录，由此不难看出尽管供应方面较为宽松，但全球进口需求也同样不弱。尽管巴西6月下半月产糖量继续呈环比减少态势，仅产糖150万吨，但仍高于去年同期的120余万吨，因此前期的降雨对本榨季巴西中南部地区的糖产量影响小于去年同期水平。目前巴西为国际糖市主要供应国，巴西天气以及港口情况持续影响国际糖价，但雷亚尔持续贬值使得前期预期的ICE原糖反弹行情一直未能出现，而后期即使出现反弹但由于错过了斋月备货期，反弹幅度也将弱于此前预测。ICE糖市的价差结构保持正向排列，远月处于升水状态，说明市场当前供应维持宽松而远期则具有不确定性，投资者给予远月合约一定的时间升水，其中涉及到巴西的最终产量可能不如预期，印度或将出现200万吨的减产等因素。从大周期来看，国际糖市已经连续四个榨季过剩，预计2014/2015榨季的平衡表将由过剩扭转为不足，但在2014年之前由于连续过剩而导致主要进口国库存长期积压，糖价或会进一步回落。

　　进口成本继续下降

　　外盘持续回落依然是国内糖价最大的利空，以当前ICE原糖略高于16美分的价格计算，巴西糖进口折白糖成本已经降至不足4000元/吨，而配额外成本也仅略高于5000元/吨，配额外成本低于现货价格之后，国内糖市定价权即逐渐转移至外盘，若原糖延续跌势，则国内糖价尤其是郑糖市场的下一榨季合约4800点支撑难保。现货价格维持坚挺以及上中下游库存普遍偏低仅在9月合约上得到反映，说明市场仍对远期市场感到悲观。预计6—9月国内将继续到港130万吨食糖，全榨季进口量被上调至320万吨，产量1306万吨，国储收购180万吨，而国内消费预计1350万吨，最终将再度过剩80万—90万吨。此外，市场传言2013/2014榨季国家发改委可能会取消甘蔗收购保护限价，若最终实施则制糖成本将随糖价下跌，成本支撑也随之失去。7—8月是国内消费最旺盛的时间段，8月过后消费下滑加上进口糖大量供应，若外盘维持疲弱，则郑糖可能会酝酿新一轮下跌行情。

　　1401或为最弱合约

　　从价差结构来看，国内市场一直呈现反向格局，9月合约因受现货支撑、本榨季末前现货相对较紧等因素影响而表现坚挺，但随着7月之后到港量大增，2013/2014榨季也将继续增产100万吨，1月与5月合约仍受到较大压力，而9月合约则不受此影响，因此9月和1月合约价差存在进一步扩大的基础与可能性。对于1月和5月合约来说，1月合约长期受到9月合约上涨的提振，但新榨季进口糖或将发挥更大的影响力，因此1月与5月合约的进口成本在一定程度上对糖价形成影响。目前看5月合约成本高出1月合约150元/吨左右，而郑糖盘面则维持1月较5月升水50点以上，可以考虑在9月合约上涨乏力之后，进行买5卖1的套利操作。