大豆反转雏形已经出现？

在9月19日美国政府救市计划的刺激下，全球金融市场随之以“井喷”行情相呼应。国内外大豆市场终于迎来反弹，在利空出尽之后，豆价的上涨空间值得想象。

　　回顾近期大豆的回落行情，主要与全球经济忧虑产生的恐慌氛围密切相关。受原油回落影响，大豆也呈现出弱市的特征，除去此原因，基本面变数有限。因此，一旦全球经济出现止跌好转迹象，大豆后市依旧有看点。

　　美国政府20日提出全面救市方案，其核心计划包括动用高达7000亿美元购买金融机构的按揭坏账。这也是自上世纪30年代经济大萧条以来对金融市场力度最大的干预措施。目前我们尚不能肯定其救市的实际效果，但至少全球金融危机将暂时得到缓解。全球商品期货的集体爆发，也体现出市场利空氛围已经转弱。

　　从大豆本身考虑，各方面的背离现象十分严重，行情短期发生大幅上涨的概率极大。现货方面，南美进口大豆的完税成本依旧维持在4200元/吨。美国农业部（USDA）9月份的报告，将2008/2009年度的美豆单产由8月份的40.5蒲式耳/英亩下调至40蒲式耳/英亩。而国内各港口城市高达4600元/吨附近的现货价格，则表明大豆现货依然坚挺。期现价格的严重背离，对于连豆期货而言，存在补涨的要求。

　　以大豆2006年以来的季节性规律来看，四季度大豆展开跌势的概率很低。2006、2007年四季度，大豆均走出上涨行情。虽然粮油信息中心预计今年大豆产量在1750 万吨，比去年增加 450 万吨。但国内较低的自给率，历年来的反应是根本不可能自给自足，同时9月大豆在完成交割后，仅有的5000多吨库存，也显示出国内低库存的状态还在加剧。

　　技术面的背离行情也同样明显，内外盘均显示底背离行情。在期价连续下跌创新低的过程中，技术指标却明显发生背离，预示下跌行情将发生反转。

　　709大豆在交割完后展开的牛市行情还历历在目，转眼809大豆合约也已下市。在现货居高不下的影响下，目前连豆合约近强远弱的价差关系并不支持905合约的大幅回落。之前超跌的豆价一旦反弹，威力势必惊人。而国内各压榨企业能否抓住时机，利用本轮大豆的回调锁定生产成本，对于国内油脂行业的发展，更加具有深远意义。

　　**** 动荡之下，大豆将何去何从

　　雷曼公司的倒下，把全世界的目光聚集在美国这一最大的经济体上来，她是否会陷入长期衰退，是人们担心的焦点。而华尔街“地震”引发的一系列金融动荡，让世界为之一颤，为了防止更大规模的金融危机，各国央行纷纷采取救市举措，向市场投入了大量资金，这在短时间内缓解了市场的压力。美国农业部9月报告碰巧在恐慌蔓延时公布，让人几乎忽略了其内在影响，而如今全球经济短暂安宁之际，市场无疑又会将焦点集中在大豆的基本面上，本季度的全球大豆价格会何去何从，这将是我们重点关注的。

　　大豆的供需情况一直是交易商关注的核心问题。而本年度的大豆种植可谓是一波三折，5月份开耕时，一场席卷美国中西部的大洪水，打乱了农民的计划，而种植的延误，让一部分原本种植玉米的土地改种大豆，意外的增加了大豆的种植面积。进入7月份之后，美国中西部天气又出奇的好，极度适宜的生长条件极大的弥补了洪水带来的种植延误，这也让多头纷纷离场，引导了一波期价的大跌。9月份飓风不断的侵袭美国东海岸，带来的降雨一度使中西部的大豆产区有形成洪水的隐患，还好降雨持续时间不长，随之而来的干燥天气排干了土壤中的多余水分，利于大豆的收获(相比6月的洪水，此时的降雨并不会对产量带来实际的影响，主要是因为大豆已经进入了生长末期)。人们普遍担心的早霜，现在还是无影无踪，有天气预报分析，在10月1日前都不会出现早霜天气，因此料想今年美豆单产不会因为早霜而受到很大影响。虽然在大豆生长的关键期，外界环境是极度适宜的，而大豆生长也是非常迅速，但是洪水造成种植延误的影响却是始终无法消去的，这也是为什么美国近几月来不断调低大豆单产的原因了。

　　美国9月供需报告显示，9月大豆单产预测值为40蒲式耳/英亩，较8月的单产下调了0.5蒲式耳，同比下降了2.9%，但这并不是说今年的产量会有所下降，正如前面的提到的，洪水使得一部分的玉米地改种大豆，意外的增加了大豆的种植面积，如上图所示，加上原本增加的面积，今年整个美国的大豆种植面积较去年增加了17.6%，而收获面积也提高了16.7%，这表示虽然现在大豆的单产仍没有最终确定，但只要后期不出现极端的天气(诸如大面积洪水等)，单产下降的幅度就不足以抵消种植面积的增加，也就是说，产量的大幅提高已是既定事实。这在农业部报告中也有体现，报告预计本年度大豆产量会较上年提高13.5%。

　　产量虽然较上年度有很大提高，但是本年度美国总的供应量却偏少，主要是由于期初库存偏少所造成的，这也是为什么今年虽然消费量小幅下降，但美国期末库存仍低于去年同期的原因。在这里我们又要注意到，虽然美国的期末库存小幅下降，但世界范围内的大豆库存却是增加的，从下图可以看出，9月报告预测的期末库存较8月报告值有所提高，提高的部分主要来自于国内压榨量的减少，特别是美国国内压榨量的减少。在未来一段时间内这一现象有可能延续，因为一方面原油的下跌减缓了生物柴油用量的增速；另一方面生物柴油中动物性油脂用量的提升，也间接减低了豆油的用量。

　　基于以上的推断，在今年剩下的几个月中，由于新豆产量大幅提高，虽然期初库存较低，但世界范围内大豆的总供应量实际是比上年有所提高，根据9月供需报告的预测，供应提高的比例为2.6%，因此可以说今年大豆供应量还是比较充足的，如果后期全球大豆需求没有好转，那么本年度全球大豆期末库存仍会进一步提高，这无疑对价格形成了一定压力。

　　从以上大豆供需来看，期末库存可能进一步提升的预期会加速多头的撤离。除此之外，虽然全球经济形势暂时得到了喘息的机会，但华尔街的恐慌情绪并没有得到完全消除，基金动向值得注意，在现在这种人人自危的情况下，投行们肯定会尽可能的减少手中的头寸，来对冲已有的资金风险。下图是截止9月16日的CBOT大豆持仓报告，可以看出，在危机刚扩大时，基金大幅消减了手中的持仓(双边持仓)，由于基金一直是出于净多的地位，因此此次消减行动明显对多头很不利，并会促进价格的进一步下跌。另外，虽然美国众议院周四(9月18日)以多数票通过一项新的法案，旨在限制能源和农产品市场中的过度投机行为，同时要求海外交易所提供每日交易记录。但是白宫已经表示，即便该法案在参议院通过，总统也会行使权利否定该法案，这项举措无疑会为后期的空逼多扫清障碍。