美豆:需求强劲豆粕短期难跌

由于美豆收割进度的推进，CBOT大豆价格出现下跌，这对连盘豆粕价格也形成打压。截至10月22日的作物生长进度报告显示，美豆收割完成70%，远高于市场平均预估的64%，但低于去年同期74%和五年均值73%。虽然短期内美豆价格承压下跌，但在巴西大豆产区天气问题频现以及美豆出口需求强劲的情况下，预计豆粕期价跌幅有限。

 巴西产区天气分化，大豆播种有所延迟

 农业咨询机构AgRural最新公布的数据显示，2017/2018年度巴西大豆播种进度目前接近20%，而去年同期为29%，5年平均水平则为19%。主产区马托格罗索州大豆播种进度依然持续落后。

 对于巴西来说，5—8月天气干燥是很正常的现象，通常在此之后降雨就会逐渐回归。但就今年而言，巴西大豆主产区降雨形势却并不乐观。虽然天气模型经常显示有降雨，但是实际出现降雨的概率却不高，并且多呈分布不均且局部降雨的状态。头号产区马托格罗索州却因为天气干旱，播种进度仅为31%，较2016年同期落后17个百分点。

 另外，巴西南部种植区在10月25—29日出现了极端降雨。整个10月巴西南部大豆种植区降雨已经十分充沛，帕拉纳州的大豆播种进度因此达到了70%。但强降雨的到来导致土壤过于潮湿，一些地区甚至已经出现霜冻，温度也低于往年同期，尚未播种的大豆将因此延迟播种，而已经播种的大豆生长条件也遭到一定破坏。

 美豆单产预期降低，收割压力或已过去

S&WTrading 的分析师在近期的报道中表示，4月种植的美豆单产预期比较高，但是在5月中旬之后播种的大豆预计单产会有5%—20%的下降。而且在当前美豆收割集中进行的节点，CBOT大豆主力合约仍然能够维持在每蒲式耳10美元左右的价位，这也显示出美豆市场的强势。

 此外，截至10月19日当周的美豆出口销售报告显示，2017/2018年度美豆净出口量为213万吨，远高于市场此前预期的160万吨。虽然在巴西货币汇率的影响下，这一出口数据并未给美豆带来大幅提振，但是美豆需求持续显示乐观态势，仍然大大抵消了美豆大量上市带来的价格压力，同时也对大豆期价有一定的提振。

 国内油厂上周开机率继续回升至54.05%，但是由于美湾装运延迟，部分油厂缺乏压榨原料，而且环保检查再度袭来也导致部分油厂无法开机，阶段性的提货紧张支撑了豆粕现货价格。截至10月20日，港口大豆库存较前一周迅速下降48.9万吨至607.55万吨。截至10月22日，油厂大豆库存为425万吨，一周前为462.78万吨。截至10月22日豆粕库存仅为72.76万吨，豆粕现货基差较为坚挺。短期内在巴西天气炒作预期仍存以及美豆需求强劲的支撑下，豆粕期价继续下行空间有限，预计暂时仍以振荡运行为主。

 近期，豆粕弱势振荡行情延续，短期内缺乏强力推动，而且目前隐含波动率处于低位，卖出期权收益风险比偏低，建议在隐含波动率逢高时卖出跨式（宽跨式）组合的方式，收获期权流逝的时间价值。