豆类短期难有大作为

宏观乐观情绪渐渐消褪，宽松预期将推涨后市，但中国需求疲软难以提振价格，资金持续流出，豆类反弹难获动能。

在遭受全球增长衰退及欧元区债务危机双重打击后，近期股市及商品市场纷纷反弹，风险偏好情绪大幅好转。但同时我们也看到了全球经济仍处于疲弱的状态，市场情绪极易受到外围变化的影响，导致商品剧烈波动。尽管豆类不改其中长期供需偏紧的基本面，但面对低迷的需求、持续流出的资金以及不稳定的宏观环境，豆类走势短期内仍将难有大的作为。

全球经济增长乏力

美国经济有一定复苏迹象，缓解了全球市场对美国经济二次衰退的担忧，但房地产市场仍然是拖累美国经济复苏的一大阻力，10月底曼氏金融申请破产再度给市场蒙上阴影。欧盟峰会决议形成了希腊债券减记、银行业资本重组以及EFSF杠杆化三大核心目标的框架，但方案缺乏细节支持且后期的施行仍可能存在较大波折。总体来看，全球经济走向仍充满不确定性，系统性风险并未消散。在经济增长乏力以及全球金融市场动荡的环境下，全球主要经济体的货币政策或许再度转向宽松，但给市场提振的力度如何目前仍难以界定。

秋季收割增加市场供应

最新的美国大豆种植报告显示，美国大豆收割进度正常并正在进入尾声，美国中西部及美湾地区的供应整体看处于充裕状态，需求的启动对价格影响将起到重要作用。作为世界上最大的大豆进口国，中国对大豆的需求变化将直接影响全球市场。11月份美国大豆出口需求状况是否会出现显着改观将直接影响未来较长一段时间大豆的整体走势。由于中国后期对豆类油脂的需求处于较为旺盛的时期，对美豆的长期依赖预计难以被南美取代，因此后市美豆的出口需求料逐步上涨，但是对中国的出口总量或相较2010年有所下滑。从全球范围来看，新年度大豆整体供需平衡仍处于偏紧状态，中美减产背景下南美的播种进展显得尤为重要，但未来焦点或将转至今年冬季可能形成的拉尼娜气候现象。

供应方面，新年度北半球大豆减产，南美大豆存在增产预期，但同时一旦拉尼娜气象形成则南美产量也有受到威胁的可能。需求方面，中国后市需求仍然旺盛，但南北美进口配比相较往年或有一定变化，对美豆的需求总量或有下降。供需上的博弈不改新年度全球大豆偏紧平衡的基本面。

资金持续流出豆类市场

从 CFTC每周持仓报告看，资金自9月开始不断流出豆类市场。截至10月25日当周的一个月时间里，豆类净多单一直处于大幅缩减状态，资金对豆类市场整体看淡。指数基金净多单自年初的近196146手下滑至156137手，与近3年最高和最低点上下均有约50000手差距，基金持仓处于多空分水岭。若后市资金持续流出，则豆类行情或将难以摆脱振荡偏空格局。大连商品交易所的持仓数据显示，前主力持仓净多头寸处于历史较低水平，显示国内大豆价格上升的空间将较为有限。

外盘大豆面临重要点位

技术上看，美豆面临方向选择，若向上突破，则大幅反弹可期，若向下跌破，则新一轮空头格局将展开。连盘豆类依然跟随外盘走势，整体呈现抗跌难涨的态势，技术上连豆处于低位振荡格局。

综合来看，宏观乐观情绪渐渐消褪，但宽松预期或推涨后市，中国需求疲软难以提振价格，资金持续流出，豆类反弹难获动能。豆类于低位获得支撑但短期偏空趋势没有获得根本性扭转，因此暂以低位振荡行情看待，短线区间操作，长期策略以逢低买入为主，同时设好止损点位。（访曼）