现货僵局阻断连豆回升路

　在中国宏观经济政策适时适度预调微调、欧元区一揽子协议达成和世界油脂油料供应改善的背景下，CBOT大豆止跌冲高，后又持续回落，连豆止跌后保持区间振荡。在美豆出口放缓、中国大豆港口库存高企和南美大豆种植顺利的影响下，近几周CBOT大豆仍将保持弱势。我国东北地区农户惜售心理较强，贸易商和压榨企业采购意愿较弱，现货有价无市。在收储价预期支撑和需求不足的共同影响下，连豆仍将保持底部振荡。

　　美国大豆出口放缓难扭转

　　截至10月27日，2011/2012年度美国大豆累计出口534万吨，较去年同期846万吨减少312 万吨；对中国累计出口362万吨，较去年同期562万吨减少200万吨。美国大豆出口放缓一方面因为中国进口重点向成本相对低廉的南美倾斜，另一方面因为中国进口需求增速放缓。根据船运统计及国内厂商订货情况，预计2011年中国进口大豆5190万吨，低于2010年的5479万吨，同比降幅为 5.27%。

　　从目前的情况来看，巴西10月降雨充沛，大豆播种进度加快。截至上周，巴西2011/2012年度大豆播种率为35%，高于去年同期的25%，且高于5年均值。阿根廷10月农业产区的大范围降雨缓解了9月干燥天气造成的影响，2011/2012年度大豆播种工作进展顺利。截止到上周四大豆播种工作完成计划面积1880万公顷的17%，阿根廷政府预计本年度大豆产量为5200万—5300万吨，高于去年的4800万吨。节后，中国进口大豆也难以大幅增加，一是中国大豆港口库存依然处于670万吨历史高位，二是中国棕榈油港口库存位于50万吨以上，油脂去库存压力大，三是禽肉止涨回落，养殖效益有所下降，在中国玉米产量增加的背景下，豆粕需求难以持续增加。总的来看，南美大豆对美国大豆出口替代将持续存在，中国进口大豆难以在短期内大幅增加，美国大豆出口放缓仍将持续一段时间。

　　供应方面，福斯通公司预计2011年美国大豆单产为42.2蒲式耳/英亩，Informa预计单产为41.8蒲式耳/英亩，均高于美国农业部10月供需报告的预估值41.5蒲式耳/英亩。市场预计美国农业部11月供需报告将上调美国大豆期末库存至498万吨，而10月份为435万吨。

　　综上所述，在美国大豆供应方面无实质性恶化、出口放缓态势短期难以扭转的影响下，春节前CBOT大豆价格难以走强，维持弱势是大概率事件。

　　农户惜售意愿增强

　　国产大豆压榨收益不佳，油厂收购积极性较弱，开始下调收购价格。黑龙江地区工厂挂牌收购价3900—4060元/吨，较前期下调50元/吨左右。贸易商对当前价格认同程度较低，开始压价甚至停收。种植面积减少、产量下降、种植效益明显低于玉米和水稻，使得农户对大豆的心理预期价位依然较高，惜售意愿不断增强。目前，大豆现货市场购销双方处于僵持状态，成交量不断萎缩，基本上是有价无市。买卖双方博弈还将持续，预计国产大豆价格仍将继续保持底部振荡。

　　结论与投资建议

　　由于南美大豆种植顺利，对美国大豆出口替代持续存在，且中国进口难以持续增加，CBOT大豆价格仍将保持弱势。COBT大豆1月合约预计在1160— 1280美分/蒲式耳区间波动，有可能跌破1160美分/蒲式耳。连豆1209合约将在4200—4500元/吨底部振荡，策略上，保持区间振荡的操作思路，轻仓操作。