京威股份申购平安证券建议价格20.10-21.44元 2012-03-01

京威股份申购平安证券建议价格20.10-21.44元  2012-03-01

投资要点公司是国内铝合金外饰件领导厂商。公司主要为中高档乘用车提供内外饰件，其中外饰件收入占比80%，外饰件中尤以铝合金外饰件优势明显。铝合金外饰件优点明显，成为中高端乘用车首选饰件，高档乘用车如奥迪、奔驰和宝马均采用铝合金外饰件。公司是奥迪A6L、A4L、Q5、宝马新5系、奔驰E级、C级等车型外饰件供应商，是国内铝合金外饰件绝对龙头。

高品质原材料和高水平表面处理技术确保竞争优势。汽车铝合金外饰件对耐用性、美观及密封性均有较高的要求，从而对其使用的材料和表面处理技术提出较高要求。公司通过引进吸收德方股东经验，具备国内领先的铝合金型材加工和表面处理技术，能够生产高品质的铝合金外饰件。

铝合金饰件日趋流行和中高档乘用车需求增长，足以消化募投新增产能。

铝合金外饰件从配套欧系高档豪华车，逐步扩展到中档乘用车，如大众途观、雪佛兰科鲁兹、奔腾B70等中档乘用车，加之以奥迪、宝马、奔驰为代表高档乘用车销量持续高速增长，预计国内乘用车铝合金外饰件需求年复合增长率将保持在20%左右。新增需求足以消化本次募投项目完成后新增的一倍产能。

盈利预测及投资建议预计公司2012-2014年每股收益分别为1.34元、1.69元、1.97元，参考A股同行业公司估值水平并考虑公司目前市场地位及未来发展前景等因素，我们认为公司可以给予15-16倍动态PE估值，即合理价格为20.10-21.44元。

风险提示1)汽车设计风格改变或其它替代材料的出现，导致对内外饰材料需求发生重大变化；2)行业竞争加剧，导致公司市场份额和毛利率下降；3)人工成本大幅上涨。（平安证券）