菜粕意外涨停 上演“炒新”行情 1-08

菜粕意外涨停 上演“炒新”行情 1-08

当前仍处菜粕消费淡季，由于周边替代品市场缺乏有力支撑，在期现价差已经具有一定升水的情况下，追高风险正在不断增加。

菜粕意外涨停

新年伊始，刚刚上市不久的两个新品种便让人刮目相看，1月4日玻璃强势涨停，1月7日菜粕盘中也封于涨停。菜粕是否能成为新“牛”呢？

需求淡季供应宽松

菜粕是我国主要的饲料蛋白来源，居全部蛋白粕品种饲料消费用量第二位，仅次于豆粕。2010/2011年度我国菜粕占全部蛋白粕饲料消费量比重为16.28%，较2000/2001年度下降8.93%。据国家粮油信息中心预测，2011/2012年度其比重将下降至15.22%，且有继续下降趋势。由于从现在至4月份均属水产品养殖淡季，且后期采购也为时过早，所以供需不支持菜粕近期大涨。

美豆市场持续下跌

近期南美天气良好，巴西和阿根廷大豆播种和生长均较顺利，丰产预期增强。分析机构Informa再次下调2012年美豆总产为30.36亿蒲式耳，高于11月预估的29.25亿蒲式耳，也高于美国农业部12月预估的29.71亿蒲式耳。USDA1月3日报告称，因偏向采购后期价格更低的南美大豆，中国取消了2012/2013市场年度交货进口的31.5万吨美国大豆，这是我国近期第三次大额取消美豆订单。近期利多消息匮乏，美豆指数下行趋势料将持续，而豆粕也将随之下行。

1月6日，沿海地区43%普遍蛋白豆粕出厂价3740—3840元/吨，较上月已累计下跌120—160元/吨。目前饲料企业节前备货期基本结束，随着畜禽节前大量出栏，国内豆粕需求将逐渐进入淡季，豆粕价格后期可能再下行。

现货价格保持稳定

国内主要港口和厂家菜粕交易清淡，国内出厂价2100—2600元/吨，近期无明显价格变动。如果按照豆粕现货与期货价差比较，M1305合约期价贴水在300元/吨左右，而RM1305对现货均价已升水近100元/吨，这将使菜粕期价上行受限。

压榨套利形成支撑

近年来国家菜籽收购价逐年提高，据业内人士预测今年定价有望在5000元/吨之上，而按菜籽压榨中每吨油菜籽可生产580—600公斤菜粕、350—400公斤菜油，每吨加工费200元左右计算，现压榨利润为负350元/吨左右。菜籽因受收到购价支撑，且菜油近期受豆油、棕榈油走弱影响出现一定下调，所以套利交易对菜粕有一定支撑，但因套利是价差交易，没有支撑菜粕强势上涨的必然因素。

综上所述，因菜粕是新品种，价格走势还有待进一步观察研究，目前仍是受资金主导，真正形成“大牛”仍需时日。（作者单位：神华期货）

关注套利机会

菜粕期货上市4个交易日的走势可谓是冰火两重天，上市前两日期价惨淡下跌后两日强势逆转，周一数度触及涨停。从菜粕供需及成本支撑来看，现阶段菜粕价格易涨，但从消费淡季的期现价差及替代品表现来看，阶段性继续追高的风险在增加，相关套利交易值得关注。

菜粕期价淡季不淡

菜粕主要用于水产饲料，因此，水产养殖活动对菜粕的消费具有很强影响。春季，随着水产生产的展开，采购与消费活动推进菜粕价格逐步抬高，在新菜籽集中上市期菜粕价会略有回落，之后会继续回升；9—10月份水产生产逐渐进入淡季，菜粕价开始回落。

从现货市场来看，现阶段属菜粕消费淡季。尽管饲料企业在为年后开工进行部分采购，但此轮采购之后将再次陷入淡季。从经验看，4月中旬左右长江流域水温才逐渐适合水产生产的开展。这种预期也是支撑菜粕消费及价格的因素。从期现价差来看，目前产区现货价格相对混乱，主流价格维持在2300—2400元/吨，与菜粕期货主力合约价格相差50—150元/吨。虽然有消费淡季逐渐转向旺季的预期，但现阶段50—150元/吨的升水相对合理，已经反映了上述预期，毕竟水产生产能否顺利展开还需“天公”配合。

春季菜粕走势偏强

从郑商所油菜籽交割细则来看，菜粕期货合约标的物是国产菜籽粕和进口菜籽压榨的粕。从国产油菜籽和进口菜籽的量来看，标的物中的国产菜粕占据主导地位，而冬菜籽粕尤为重要。从国内供给来看，长江流域冬菜籽6月份开始上市，6—9月是收购、贸易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中产出、流通阶段；10月春菜籽开始上市，11—次年5月份是春菜籽粕产出、流通阶段。从时间上看，在新菜籽上市之前，市场可流通的菜粕相对有限，而随着新季菜粕上市，消费进入淡季，合约价差将表现出近强远弱格局。

菜粕成本支撑明显

尽管菜粕属于市场定价，但临储政策对其成本影响也不容小觑。国家对油菜籽实行最低收购价后，以菜油的方式储存，剩下的菜粕由油厂根据市场自行解决。若按照5000元/吨菜籽、11000元/吨的菜籽油进行收储计算，当前菜粕成本在2280—2330元/吨，对菜粕构成强支撑。

从消费周期来看，菜粕消费目前还处在淡季中，现阶段饲料采购活动在影响价格。从供给角度讲，在新菜籽上市之前，市场可流通的菜粕相对有限。供需博弈之下，成本为菜粕价格奠定了底部空间，在供给相对缺乏的情况下，需求推动价格逐步抬高将是新季菜粕上市前的主基调。预计2280—2330元/吨将是菜粕价值安全区域。现阶段由于菜粕尚处淡季，周边是替代品市场缺乏有力支撑，在期现价差具有一定升水的情况下，阶段性追高风险正在不断增加。投资者但可关注买菜粕RM1305空豆粕M1305的套利机会。