豆类油脂震荡上行 油略强于粕 1-24

豆类油脂震荡上行 油略强于粕 1-24

元旦之后,1月份美国农业部报告调高2012/13年度美国大豆产量至8206万吨,巴西大豆产量8250万吨,阿根廷大豆产量5400万吨,CBOT大豆3月合约价格小幅下挫后,震荡上行,国内豆油与豆粕走势分化,豆粕走势略强于豆油。

大豆供应面处于消息真空期。

在不考虑宏观经济因素的情况下,南美大豆高产预期使得CBOT大豆价格不会持续大幅上涨,但是从技术上看3月合约价格1350美分/蒲式耳已经是短期的底部,因为在美国农业部公布数据之后,市场并未下探至我们此前预期的最低价格1300美分/蒲式耳,而是选择在1350美分/蒲式耳一线开始上行,我们认为更有可能的是春节前CBOT大豆价格在继续在1350至1500美分/蒲式耳区间波动。

棕榈油库存高企。

在国内棕榈油和马来西亚棕榈油高库存的压力下,短期棕榈油价格难有较好表现。1月份和2月份马来西亚棕榈油产量将继续走低,但是马来西亚棕榈油库存难以下滑至250万吨以下水平,更别说是下滑至200万吨以下水平。3月份之后,马来西亚迎来季节性增产周期,此后库存有望继续走高。预计春节之前,BMD棕榈油4月合约价格难以突破2700令吉/吨,国内棕榈油1305合约价格难以突破7050元/吨。

短期豆粕需求回落,中长期需求依然乐观。

虽然近期猪肉价格不断走高,猪粮比价不断攀升,但是消费量很大使得屠宰量快速攀升,结果是生猪存栏量略有下滑。一方面,猪粮比价回升使得养殖户提高了接受高价饲料的能力,另一方面短期的生猪存栏量下滑对豆粕消费量有一定负面影响。更为远期地,猪粮比价回升能够提高养殖户补栏意愿,促使这波消费旺季之后的生猪补栏。短期豆粕需求或将略有减少,但是中长期豆粕需求还比较乐观。整体而言,豆粕需求对豆粕价格影响较弱。

结论及投资策略。

南美大豆高产预期始终是压制远期大豆价格的主要因素,但1月USDA公布供需报告之后,大豆价格收出较长下影线而反弹,大豆价格底部基本明晰。预计春节前CBOT大豆3月合约价格有望继续震荡走高,关注1500至1550美分/蒲式耳一带的压力。考虑到节前豆粕需求下滑,豆油处于消费旺季,预计节前豆油强于豆粕,也强于棕榈油。豆油与棕榈油价差有望进一步扩大。