寒潮不断,优选白酒和露露
食品饮料跟踪点评:寒潮不断,优选白酒和露露-食品产业网
结论或投资建议:(1)维持09 年11 月以来的观点:看好09 年11 月-10 年1月食品饮料行业的板块行情,1 月份建议继续超配。(2)今年是冷冬,寒潮不断,这对白酒、葡萄酒以及承德露露的销售有利(露露可以热着喝),而对啤酒的销售不利。1 月份白酒销售形势较好,目前茅台、五粮液一批价已到730-750元、610-620 元,一批渠道利润已高达231 元和101 元。(3)目前优选10PE相对较低且2010 年成长性较高的承德露露、五粮液、贵州茅台、张裕A 以及有送股潜力和并购预期的洋河股份。
有别于大众的认识。(1)承德露露:09 年9 月下旬以来持续推荐承德露露是因为我们认为其基本面出现拐点,潜在增长空间较大。表现为:植物蛋白饮料行业发展空间大,露露营业收入有提升空间;09 年7 月开始的营销改革和渠道下沉,有助于调动二批经销商的积极性,同时也受益于三、四线城市的消费增长以及城镇化建设;2010 年董事会换届后预期管理改善、股权激励加快推进;新产品露露核桃露和花生露推出后丰富产品线;马口铁价格回归正常水平,毛利率回升。预计09 年EPS0.70 元左右,2010 年EPS 预计1.0-1.2 元,一季报实际盈利有望增长100%以上(当然,预计公司会平滑利润)。(2)五粮液:09 年60 度一级基酒突破1 万吨使得2010 年五粮液销量有望达到11900 吨,同比增长25%;提价40 元以及关联交易的解决有望使2010 年高档酒的吨酒价格上升18%左右;预计09-11 年EPS 分别为0.836 元、1.269 元和1.547 元,分别同比增长75%、52%和22%。(3)贵州茅台:09 年8 月1 日开始每瓶茅台酒新增约30 元消费税、09 年1-12 月出厂价并未上调、环境整治费用及工资性支出增长这几大因素使我们目前预计09 年报EPS 可能不到5 元,2010 年则预计增长34%左右。2010 年一季度计划量增长15%左右使得一季报有望开门红。短期关注董事会换届事宜。(4)洋河股份:白酒行业中股权结构最优,营销管理能力最强;蓝色经典有望从区域性品牌逐渐发展为全国性品牌;09 年EPS预计增长60-70%;09 三季报每股未分配利润4.01 元,有高送股潜力。(5)张裕A:葡萄酒行业发展空间最大,张裕的体制和机制优于竞争对手长城和王朝,一季报有望较快增长。(6)山西汾酒:09 年报预计0.90 元,预计四季度营业费用较大,预计四季度EPS0.05 元,低于之前的预期。短期因年报业绩可能低于预期而缺乏上涨动力。(7)泸州老窖:低档酒头曲增长较快,高档酒1573 自09 年12 月以来有所放量,然而一批价格仍明显低于茅台和五粮液。(8)青岛啤酒:09 年销量预计约590 万千升,同比增长9.9%,10 年预计约660 万千升,同比增长11%。按最新股本计算的09 三季报EPS0.929 元,09 年报预计0.95 元左右,即第四季度预计约0.02 元。由于玻璃瓶、纸板箱等价格的上涨,即便考虑大麦价格仍在低位,2010 年的单位生产成本预计基本持平,难以大幅下降,何况通胀预期越来越明显。冷冬使得11 月至今的销售情况不如人意。
(9)燕京啤酒:我们预计09、10 年EPS 分别为0.507 元和0.709 元,10PE已达30 倍,继续获取超额收益的空间有限。(10)金枫酒业:09 年报预计0.395元,下降30%,低于市场预期。最近游资在炒作世博概念。我们认为估值偏高,不建议机构投资者参与。从行业数据来看,这几年黄酒的数据是所有酒种中最弱的。(11)古越龙山:09 年报EPS 预计0.125 元,同比下降29%。申银万国证券股份有限公司
有别于大众的认识。(1)承德露露:09 年9 月下旬以来持续推荐承德露露是因为我们认为其基本面出现拐点,潜在增长空间较大。表现为:植物蛋白饮料行业发展空间大,露露营业收入有提升空间;09 年7 月开始的营销改革和渠道下沉,有助于调动二批经销商的积极性,同时也受益于三、四线城市的消费增长以及城镇化建设;2010 年董事会换届后预期管理改善、股权激励加快推进;新产品露露核桃露和花生露推出后丰富产品线;马口铁价格回归正常水平,毛利率回升。预计09 年EPS0.70 元左右,2010 年EPS 预计1.0-1.2 元,一季报实际盈利有望增长100%以上(当然,预计公司会平滑利润)。(2)五粮液:09 年60 度一级基酒突破1 万吨使得2010 年五粮液销量有望达到11900 吨,同比增长25%;提价40 元以及关联交易的解决有望使2010 年高档酒的吨酒价格上升18%左右;预计09-11 年EPS 分别为0.836 元、1.269 元和1.547 元,分别同比增长75%、52%和22%。(3)贵州茅台:09 年8 月1 日开始每瓶茅台酒新增约30 元消费税、09 年1-12 月出厂价并未上调、环境整治费用及工资性支出增长这几大因素使我们目前预计09 年报EPS 可能不到5 元,2010 年则预计增长34%左右。2010 年一季度计划量增长15%左右使得一季报有望开门红。短期关注董事会换届事宜。(4)洋河股份:白酒行业中股权结构最优,营销管理能力最强;蓝色经典有望从区域性品牌逐渐发展为全国性品牌;09 年EPS预计增长60-70%;09 三季报每股未分配利润4.01 元,有高送股潜力。(5)张裕A:葡萄酒行业发展空间最大,张裕的体制和机制优于竞争对手长城和王朝,一季报有望较快增长。(6)山西汾酒:09 年报预计0.90 元,预计四季度营业费用较大,预计四季度EPS0.05 元,低于之前的预期。短期因年报业绩可能低于预期而缺乏上涨动力。(7)泸州老窖:低档酒头曲增长较快,高档酒1573 自09 年12 月以来有所放量,然而一批价格仍明显低于茅台和五粮液。(8)青岛啤酒:09 年销量预计约590 万千升,同比增长9.9%,10 年预计约660 万千升,同比增长11%。按最新股本计算的09 三季报EPS0.929 元,09 年报预计0.95 元左右,即第四季度预计约0.02 元。由于玻璃瓶、纸板箱等价格的上涨,即便考虑大麦价格仍在低位,2010 年的单位生产成本预计基本持平,难以大幅下降,何况通胀预期越来越明显。冷冬使得11 月至今的销售情况不如人意。
(9)燕京啤酒:我们预计09、10 年EPS 分别为0.507 元和0.709 元,10PE已达30 倍,继续获取超额收益的空间有限。(10)金枫酒业:09 年报预计0.395元,下降30%,低于市场预期。最近游资在炒作世博概念。我们认为估值偏高,不建议机构投资者参与。从行业数据来看,这几年黄酒的数据是所有酒种中最弱的。(11)古越龙山:09 年报EPS 预计0.125 元,同比下降29%。申银万国证券股份有限公司