康师傅首季增长稳定

　　康师傅控股(16.12,-0.62,-3.70%,经济通实时行情)（0322,持有）：10年第一季度增长稳定，毛利下降明显

　　公司2010年第一个季度收入14.49亿美元，同比增长23.32%，毛利率30.35%，同比下降5个百分点，归属股东净利润为1亿美元，增长10%，每股盈利由去年同期1.66美分上升0.17美分至1.83美分。调低目标价至18.5港元，维持持有评级。

　　10年一季度收入增长23.32%，净利润增长10.12%

　　公司2010年第一季度收入14.49亿美元，同比增长23.32%；受原材料涨价影响，毛利率下降5个百分点至30.35%，归属母公司净利润为1亿美元，同比增长10.12%，每股盈利1.83美分，同比增加0.17美分；总收入当中，方便面为7.17亿美元，同比增长21.92%，饮料和糕点类分别增长29.54%和下降1.25%至6.8亿和3900万美元。

　　方便面和饮料稳定增长，饮料业务占比进一步上升

　　10年第一季度，公司方便面业务录得7.17亿美元的收入，同比增长了21.92%；饮料业务增长29.54%至6.8亿美元。两者分别占总收入的49%和47%，比重分别下降1个百分点和上升2个百分点；方便面当中，碗装面增长31%，达到3.3亿美元，高端带面和中低端带面分别增长15.99亿和16.86亿美元；而饮料业务当中，茶饮料增长40%，占饮料业务比重为70%，果汁增长33%，占饮料收入17%，剩余13%为瓶装水，同比下降了7%。

　　原材料涨价导致毛利水平下降

　　公司主要原材料价格延续了09下半年以来的上涨趋势，其中，于去年同期相比，面粉价格上涨9%，棕榈油价格上升了30%，PET粒子价格也上升了30%，而糖价更是上涨了50%；原材料价格的持续上升给公司各分部毛利及整体毛利造成较大压力。

　　进一步巩固市场地位

　　今年第一季度，公司的市场地位得到进一步巩固。

　　根据AC Nilsen的统计，今年第一季度，按销售额计算，公司在方便面市场的占有率上升到55.7%，继续保持龙头地位，领先第二名44个百分点；按销售额计算的茶饮料市场占有率上升到49.3%，领先第二名27个百分点；瓶装水的市场占有率下降到19.8%，依然保持第一的位置，按销售量计算的果汁饮料和夹心饼干占有率继续保持市场第二的水平；

　　调低目标价至18.5港元，维持持有评级

　　根据新的信息，我们将公司的12个月目标价从19.3港元调至18.5港元，对应的2010及2011年度预测市盈率约为31.1倍及21.4倍，目标价较现价有12%的上升空间，我们维持持有评级。