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中炬高新16年一季度将保持10%以上增长

兴业证券 2016-04-28 16:40 调味品
中炬高新下半年营收恢复增长,调味品主业发力:15年下半年公司收入增速9.6%,扭转上半年下滑态势。调味品主

    中炬高新下半年营收恢复增长,调味品主业发力:15年下半年公司收入增速9.6%,扭转上半年下滑态势。调味品主业下半年强势复苏,增速达15.6%,其中四季度美味鲜收入7亿左右,同比增长10%以上。我们认为,公司在15年下半年完成调味品主销区渠道调整后,渠道架构和产品品类更加合理,终端动销持续好转,预计16年一季度大概率保持10%以上增长。

    调味品毛利率增加拉动全司毛利率提升,而期间费用率大增导致净利下滑。阳西新厂投产后调味品生产效率提升,调味品毛利率增加0.8pct,拉动全司毛利率提升0.59pct。但营销加码和阳西转固导致员工薪酬和折旧增加,销售和管理费用率均同比增加1pct,新发债增加财务费用率1pct。

    16年公司调味品主业有望延续快速增长势头,地产业务也将提速,前海入主有望完善激励机制:16年阳西基地逐渐释放产能,公司调味品主业有望继续保持两位数增长。地产业务方面,汇景东方一期剩余别墅预计5月开盘,二期高层有望下半年开售,为公司增加业绩弹性。公司定增方案仍在积极推进后,前海可能推动股权激励,改善公司效率。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑增发摊薄影响,我们预计16-18年公司收入分别为32亿(+16%)、37亿(+16%)和43亿,净利3亿(+19%)、3.88亿(+27%)和5亿, EPS 0.37元、0.47元和0.61元。公司调味品主业增长势头良好,房地产业务带来业绩弹性,前海入主有望解决公司多年体制瓶颈,我们看好公司中长期发展,目前动态估值32倍,维持“增持”评级。